摘要
资本结构不仅体现企业融资行为，还决定公司控制权和剩余财产权的分配，是相关利益主体权利及义务的集中反映，通过资本成本、治理结构、杠杆效应、避税效应等直接或间接影响企业盈利能力、偿债能力、营运能力以及发展能力。上市公司融资形式丰富，合理的资本结构对绩效水平的提高至关重要。房地产行业具有资金密集型特征，资本结构对房地产企业绩效的作用更为显著。然而，当前行业平均资产负债率达到80.4%，银行贷款融资倾向逐渐严重，股东间的制衡能力有所减弱，资本结构日益偏颇。同时，经营质量差的房地产企业也越来越多，该行业的绩效水平受到严峻挑战。为促进行业健康稳定地发展，监管部门多次收紧融资政策，阻止房企无序扩张。2020年监管部门为房企设置“三条红线”监测指标，控制债务规模和债务增速；为商业银行设置房地产贷款和个人住房贷款两道标准，抑制贷款流向房地产市场，落实“房住不炒”长效机制。行业融资进一步承压，现有金融工具已经从生产端和消费端共同掐住房地产企业的脖子。在融资紧缩的情况下，不合理的资本结构无疑是房企绩效水平下滑的关键因素。因此，房地产企业应优化资本结构，提高企业经济效益以实现自身稳定成长。 基于以上背景，本文选择62家大型房地产上市公司2015-2019年的公开财务数据作为样本，以因子分析法计算的企业绩效综合得分为因变量，资本结构为自变量进行回归分析，研究资本结构对房地产企业绩效的影响机制。实证结果表明：剔除预收款项的债务水平对房地产上市公司企业绩效产生“倒U型”影响，剔除预收款项资产负债率最优区间为（47.22%,56.78%）。提高流动负债比例对房企绩效产生显著促进作用，提高净负债率对房企绩效产生显著抑制作用，商业信用筹资能显著促进房企绩效水平的提高，银行借款会显著抑制房企绩效水平的提高。股权集中的治理结构对房企绩效有显著正向影响，股权制衡对房企绩效有正向影响，但不显著。 根据实证结果及融资现状，本文提出优化资本结构相关对策。首先房地产企业应该积极降低债务水平。其次构建多元化融资体系以优化债务结构。再者要建立相互制衡的股权集中型治理结构。最后建立风险预警体系，发现问题即刻整改。
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