摘要
近年国内影视产业逐渐进入高速发展阶段，市场竞争愈发激烈。2010年至2017年间，在产业政策推动下，许多头部影视企业先后进入资本市场以获得更多的资本支持，频繁地进行高溢价并购交易以获得快速发展的机会。本篇文章通过梳理光线传媒和华谊兄弟的战略发展和并购历程，分析对比并购动因和并购绩效，对两家公司因连续并购活动导致不同的经济后果和产生原因进行研究。 文章的框架结构如下：首先对并购和连续并购的内涵、并购动因理论和并购绩效相关研究进行了梳理和阐述。其次，本文从宏观角度分析了影视行业所处外部环境，解构了以IP为中心的娱乐产业链，归纳总结了行业并购的现状和特点。然后，本文按照“企业战略-并购历程-并购动因”的逻辑链条对案例研究对象的并购行为进行了详细分析。最后，本文对两家公司连续并购对长短期绩效的影响和商誉减值风险影响进行分析和解读。 针对两家影视企业连续并购交易的梳理和分析，本文得出以下结论和建议。首先，两家影视企业终极并购动因都是增强核心竞争力和完善产业链布局；第二，内容创作是泛娱乐产业链的源头也是产业链上其他环节发挥协同作用的前提条件；第三，并购目标选择要考虑和企业发展战略的匹配程度，以及衡量交易价格与标的企业的未来发展能力的匹配程度。另外，从短期市场反应来看，高溢价并购为企业提供的积极作用有限，附带业绩承诺的并购交易仅在短期内向市场发出积极信号，短暂地提高股东财富。从长期财务绩效来看，连续并购没有显著提升企业绩效的效果。最后，高溢价估值和标准单一的业绩承诺是形成高额商誉的主要原因，估值客观化和估值标准多样化才能从源头减少商誉过高的现象，从而降低商誉减值的风险。
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