摘要
自20世纪90年代华晨汽车成功登陆美股市场以来，部分国内公司为了扩展海外市场业务，提高自身的国际知名度和影响力，选择赴境外资本市场上市，这些公司被统称为中国概念股（以下简称“中概股”）。境外成熟资本市场具备监管相对规范、财务指标要求较低、市场流动性较强等优势，企业上市的成功率较高。但是，近年来由于在海外频繁遭遇做空，价值受到极大低估以及国内资本市场的政策利好等原因，中概股又掀起了回归A股的热潮。 2020年的新冠肺炎疫情给世界经济带来了严重的冲击，美国股市遭遇了百年难遇的数次熔断，而国内股市则保持了稳中向好的态势，受此影响，众多知名中概股纷纷表示计划回归A股市场。早期中概股回归A股的方式主要是借壳上市，后来，由于上市规则的改革，分拆上市、IPO上市以及发行CDR上市成为新的选择，随着A股注册制的全面推进，预计未来IPO上市将成为主流方式。在上市规则改革深入推进和中美关系不确定性增强的大背景下，中芯国际于科创板IPO上市具有里程碑式的意义，本文基于中芯国际科创板IPO上市案例，结合市场时机理论，分析中小市值中概股如何在监管新政下，选择适合自身特点的方式回归国内资本市场。 本文首先从理论层面对中概股回归A股的动因、路径和经济效应的既有研究成果进行了梳理，并创新地将市场时机理论应用于中概股回归A股的事件。其次，本文对中芯国际的基本情况进行了简要介绍，主要包括在境外上市期间公司的股权结构和公司治理情况，并结合红筹企业最新上市政策，从内部（公司）和外部（市场）两个视角对中概股回归A股的动因进行了分析，研究发现规避潜在做空风险、战略调整需求、市场时机利好、公司价值被低估和中国资本市场改革红利等是中芯国际回归A股的主要动因；然后，本文对中芯国际回归A股后的经济效应进行了分析，研究发现，公司市值大幅提升、财务绩效显著提高和带动国内相关行业发展是主要的经济效应。最后，结合案例的研究成果，本文总结了中概股，尤其是以中芯国际为代表的红筹股回归A股的经验，并对拟回归的中概股、监管机构以及投资者分别提出了建议。
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