摘要
2020年7月，证监会相关部门向各机构下发通知，支持证券基金行业实施组织管理创新，主要包括两方面内容：一是为推动做大做强，证监会鼓励有条件的行业机构依法实施市场化并购重组，在资本实力、信息技术等方面实现快速发展；二是为支持行业机构建立长效激励约束机制，提升公司活力，在有效防范利益输送、操纵股价、内幕交易的前提下，通过直接持股或者设立资产管理计划、信托计划、有限合伙等形式实施员工持股或股权激励计划。在监管明确鼓励行业并购重组做大做强、希望缔造航母券商的背景下，券商市场化并购将会成为未来的趋势。 本文以中信证券并购广州证券为案例研究了证券行业并购的动因及绩效。此次并购正值证监会首次明确鼓励证券行业进行市场化并购之时，又是头部券商开展的并购活动，具有较强的代表性。本文运用案例研究法，对证券行业及此次并购案例进行全面剖析。首先，对中美两国证券行业并购历史进行了梳理，分析了两国证券并购的动机，总结了中美两国证券行业并购重组的特征。接着，介绍了案例基本情况，对此次案例并购前、中、后的深层次因素进行了分析，包括并购前的潜在竞争对手、并购中可能存在的障碍、并购后的整合。结合中信证券的发展战略及广州证券发展现状，对中信证券并购广州证券的动机进行了分析。然后从并购之后的短期财富效应、财务绩效以及非财务绩效三个方面来研究了并购的绩效。在财务绩效方面，本文选取中信证券及中信证券华南公司（原广州证券，下同）的盈利能力、偿债能力、成长能力的指标进行并购前后对比，得出了有关财务绩效方面的结论。在非财务绩效方面，本文从区域布局、竞争优势、引发行业并购趋势三个方面进行研究。最后，本文从国内外证券行业并购历史及中信证券并购广州证券得出了一定的结论和展望。通过研究中信证券并购广州证券案例，可以为我国后续证券公司市场化并购整合提供一些有益的借鉴。 本文的主要结论如下：（1）在并购广州证券之后，中信证券股东获得了明显的短期财务效益。（2）合并后，广州证券增加了中信证券在华南区域的经纪业务收入，中信证券华南区域得到提升。（3）合并后，中信证券华南区域资产负债结构得到优化，剥离了低效资产及不良资产。（4）中信证券华南区域布局得到加强。（5）虽然广州证券近几年业绩亏损，但对于中信证券长期的区域具有重要的战略作用，有利于中信证券的长期发展；（6）相较于国际证券行业，我国证券行业有其特殊性，并购重组需要考虑经营范围及股东背景。
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