摘要
党的十九大报告指出：“开放带来进步，封闭必然落后。中国开放的大门不会关闭，只会越开越大”。近年来，中国资本市场的大门正在逐步打开。资本市场开放是我国改革开放中的重要一环，我国资本市场开放经历了几十年发展，从B股、H股发行到QFII实施，再到沪港通、深港通开通，我国资本市场开放范围逐步扩大、逐渐深入。2014年11月中国证监会正式开通沪港通，有多位学者研究沪港通开通对上市公司股票定价效率以及投融资等方面的影响（钟凯等，2018；钟覃琳和陆正飞，2018；陈运森等，2019；连立帅等，2019），但是少有学者研究沪港通对上市公司治理产生什么影响。上市公司治理是公司金融研究领域的重要话题，完善上市公司治理是提高上市公司质量的重要保证（Shleifer和Vishny，1997；Becht等，2003；李维安等，2019；Jiang和Kim，2020）。十九届四中全会决议要求，要建设中国特色现代国有企业制度，推进国有企业公司治理现代化。现在我国公司治理当中存在一些问题，使得市场上存在严重的信息不对称，投资者的权益得不到充分的保障，市场难以形成长效的价值投资。沪港通作为在我国资本市场对外开放的重要内容，是否会对我国上市公司治理产生影响，以及其通过什么机制产生作用？这些问题是重要而且有意思的话题。 本文针对“沪港通”开通这一政策实施，研究资本市场开放对公司治理的影响，并深入研究其作用机制。本文主要采用了倾向得分匹配法和双重差分法的分析方法，并且使用2011年至2016年A股上市公司的样本展开了研究。本文主要包括以下4个结论： （1）沪港通开通后，我国上市公司的公司治理水平在整体上有所提高。异质性检验表明，沪港通对公司治理水平的影响在非国有企业中更加显著，并且对未交叉上市的公司更加显著。 （2）沪港通的开通，有效缓解了上市公司的第一类代理问题，管理层平均薪酬显著下降。异质性检验表明，沪港通开通后，非国有企业的管理层平均薪酬下降更为显著。 （3）沪港通的开通，有效缓解了上市公司的第二类代理问题，公司的股权制衡度显著提高。异质性检验表明，沪港通开通后，国有企业的股权制衡度上升更为显著，并且对于未交叉上市的企业影响更为显著。 （4）沪港通的开通，有效提高了上市公司的会计信息质量。异质性检验表明，非国有企业和所在地区市场化程度较低的企业，沪港通对于会计信息质量的提升作用更加显著。公司治理水平和股权制衡度在沪港通对会计信息质量的影响中起到了中介作用。 上述结论的作用机制主要包括以下4个方面：（1）沪港通会显著提高上市公司的分析师关注；（2）沪港通会显著提高上市公司的内部控制水平；（3）沪港通的开通使得国外机构投资者可以参与中国的资本市场，增加了中国上市公司被并购概率；（4）沪港通显著提高了上市公司的媒体报道。 本文的研究结论有助于理解沪港通对我国公司治理发挥的作用，在学术上丰富了公司治理的研究，在实践上为评估沪港通对公司的影响提供了一些参考。
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