摘要
本文选取了2000-2020年的A股上市公司作为研究样本，对低价股溢价异象的存在性、影响因素及对上市公司管理层的影响进行探究。研究结论如下： 第一，我国A股市场存在显著的低价股溢价效应。使用全样本多元回归法、两两差值检验、Kruskal-Wallis非参数检验、分组回归、Fama-French三因子模型法共5中方法展开检验，实证结果均表明低价股溢价异象显著存在。 第二，低价股溢价异象受到非理性投资行为相关因素影响。本文引入了相关因素与股票名义价格的交互项构建回归模型。结果表明，机构持股比例的提高有利于减弱低价股溢价异象，其原因在于机构投资者较之个人投资者拥有更强的研究能力及信息获取能力，其投资行为更加理性。市场关注度的提升有利于减弱低价股溢价异象，其原因在于市场关注度越高的股票，其投资价值被挖掘得越充分，信息不对称性得到缓解，投资者更容易获取信息作出理性决策。引入卖空机制有利于减弱低价股溢价异象，其原因在卖空机制的引入有助于提升市场的定价效率，在被纳入融资融券标的的股票上，其投资行为更加理性，不易出现高估现象。 第三，基于低价股溢价效应，管理层具有明显的迎合行为。引入是否发放股票股利哑变量与送转股比例作为被解释变量构建回归模型，结果表明，基于投资者对于低价股的偏好，名义股价越高，管理层越倾向于进行发放股票股利，并且越有可能提高送转股的数量，明显迎合投资者心理，进行市值管理。 本文的研究结论进一步探究了当下中国A股市场的低价股溢价异象的成因与影响，为低价股溢价研究提供了新的证据，为资本市场监管层与投资者的决策具有一定启示与参考意义。
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