摘要
实体与金融两部门在发展过程中，相互促进，协同进步。金融的快速发展在一定程度极大地推动了实体经济的进步，实体经济的快速发展同样会深层次地促进金融部门的迅速发展。然而，随着金融业的快速发展，资本不断积累，一些传统非金融企业逐渐步入金融业，显示出了“金融化”的趋势。在金融业发达的美国，这类现象早在上个世纪70年代就开始出现，金融的快速发展，导致对其他非金融行业的的影响逐渐加深，实体企业热衷于从金融市场获取投资收益，个别企业甚至出现了过度金融化的倾向。金融化过度会出现一系列后果，严重的会导致实体企业出现空心化现象，从而引发一系列风险。因此，“金融化”、“脱实向虚”、“虚实背离”等一些金融现象成为人们关注的焦点。作为发展中国家的中国，其实体经济也开始出现这种现象，部分企业金融化程度较高，脱离主业。十九大报告指出，合理的金融化水平能够促进经济和金融良性循环、健康发展，虽然目前我国金融化水平尚未达到对经济具有严重危害性的程度，但我们也应及早关注防控。经济金融化在宏观层面表现为金融化，在微观层面表现为企业金融化，本研究所关注的的金融化现象主要是指微观层面上的企业金融化。 企业与客户之间的关系对于企业来说是一种重要的经济资源，尤其当市场环境复杂时，企业可通过加强对自身供应链管理，来保证企业的安全运作。客户在这两者关系中非常重要，其与企业的经济利益关系密切，并对企业的生产经营有着极为深远的影响，同时对于客户方面，我国许多上市公司中少数客户的销售收入占比相当大。因此，这些重要客户同样可能对企业的资金配置和投资方向产生重要影响。 本文通过收集2010-2019年全部A股非金融类上市企业相关数据，针对客户集中度对企业金融化的作用方向与作用机制进行了详细的分析和阐述。在此基础上，进一步分析了企业社会责任的中介作用和行业类别、是否具备专项投资以及议价能力的调节作用。研究结果表明：首先，客户集中度越高，非金融上市公司的金融化程度越低，企业社会责任在其中起到显著的中介效应，企业社会责任越低，越不利于企业获取关键资源，对企业的金融资产投资行为形成有效制约，从而有利于降低企业金融化程度；其次，对制造业和非制造业、是否具有专项投资和客户议价能力高低分别进行异质性分析，发现相比于非制造业，客户集中度对制造业企业的金融化影响程度更深；当企业对客户是专用性投资时，其影响更大；企业的议价能力越强时，客户集中度对企业金融投资的影响就越大。 本文可能的贡献如下：首先，本文从企业社会责任的角度去研究客户集中度对金融化的影响，为金融化的研究增添了不同的思路。其次，目前关于客户集中度对企业金融化的研究较少，区别于前人的研究，本文从理论和实证两部分论证了两者间的显著负相关关系。最后，本文从是否为制造业、是否具备专项投资和客户议价能力高低的视角去探究了客户集中度对企业金融化的影响的异质性，实证结果为我国非金融企业改善金融化程度提供了重要证据，同时延伸和拓展了客户集中度的研究范围，有利于相关理论的发展和完善。
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