摘要
在2018年之前，中概股回归A股或香港资本市场意味着放弃海外资本市场，需历经私有化、拆除VIE架构、放弃双重股权结构并且重新IPO或借壳上市等复杂过程。2018年以来，A股市场相继出台政策，港交所修订上市规则，允许符合条件的中概股通过发行股票或存托凭证的方式双重上市或第二上市，在不放弃海外资本市场的前提下回归，丰富中概股的回归路径。本文通过案例研究方法，立于最新政策时势，分析京东集团第二上市的动因、策略与效果，剖析第二上市路径的可借鉴性，为中概股回归提供思路参考。 本文首先对中概股海外上市、私有化退市再上市以及交叉上市的发展现状与理论研究成果进行综述，明确本文研究的意义。其次介绍京东集团在海外上市与香港第二上市的过程，针对第二上市的交易形式与融资目的，以及交易后的表现与影响进行说明。接着本文从京东集团第二上市的动因入手，对上市时机与上市路径特点进行阐释，并比较分析京东集团选择香港第二上市路径，而非其他传统或新兴回归路径的策略差异。最后对于第二上市的效果进行评价，提炼出该路径的可复制性，并从监管层、投资者与融资方三个角度提出建议。 本文研究认为，京东集团第二上市安排主要受业务发展的资金需求内因、提升资本市场估值与增强流动性外因的驱动；第二上市路径的特点与优势主要体现在上市时机与上市策略的选择。一方面京东集团在国内外经济环境下，充分利用一季度财报的市场利好预期抉择上市时机。另一方面通过保密申请上市以稳定IPO价格、申请若干上市豁免权以便后续资本操作，以及不拆除VIE红筹架构与双重股权结构以缩短上市周期，发挥第二上市的策略优势；在第二上市之后，京东集团的业务绩效、市场绩效与财务绩效均有不俗表现。通过本文的研究结论，引发监管层、投资者以及企业对中概股回归话题的思考。 本文的主要贡献在于：第一，京东集团作为新经济产业的行业巨头，也是美国上市中概股的典型代表，其第二上市的策略对于其他符合条件的中概股有较好的借鉴意义。第二，针对中概股新兴的多元化回归路径，特别是中概股在不放弃美国资本市场而实现回归的理论与实践研究甚少，本文在一定程度上弥补研究上的不足。
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