摘要
2019年6月13日，上海证券交易所科创板开板仪式在第十一届陆家嘴论坛开幕式上正式举办，科创板的正式开板，标志着我国关于设立科创板并试点注册制这一重点改革任务的成功实施。而这距离习主席在首届中国国际进口博览会上宣布设立科创板，仅仅过去半年多的时间。科创板为那些面临着融资难、融资贵问题的高新技术以及战略新兴产业公司提供全新融资平台的同时，也带来了一些问题。 科创板所特有的三高特性：即高成长、高投入、高风险决定了它与主板上市的成熟企业存在较大差异，因此适用于成熟企业的IPO定价方法，并不能很好地评估科创板企业的公司价值，存在较高的局限性。因此如何根据科创板企业的特点，选择适合其的IPO定价模型就成为了现在亟需解决的关键问题。 本文首先概括了现有传统价值评估方法及其局限性，并简要阐明了实物期权理论以及科创板上市企业所具有的实物期权特性，发现该方法对于科创板高新技术企业IPO定价具有很强的适用性。因此，本文选择科创板具有代表性的公司华润微为例，分别选用传统估价方法中的公司自由现金流量模型以及基于实物期权理论的Schwartz-Moon模型对其IPO定价进行评估，并将结果进行对比，并与华润微IPO实际价格进行对比，发现实物期权方法所得到的价格高于传统IPO定价方法所计算出的结果，且相比较传统的IPO定价方法，采用实物期权方法所得到的价格略高于实际上市价格，且较为接近。另外，考虑到Schwartz-Moon模型所涉及到的相关参数众多，这些参数可能会对评估结果合理性产生较大影响。因此本文对所选取的部分重要参数进行了敏感性分析，判断可能会对评判结果产生较大影响的关键参数。 因此，虽然实物期权法在对科创板企业IPO定价过程中仍然存在一定不足，但希望本文的研究思路和方法可以为科创板上市企业IPO定价提供一种新的思路，即实物期权法可能在为科创板高新技术企业的IPO定价过程中存在一定参考价值。
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