摘要
现代社会医药行业是我们国家目前重点发展领域，而创新研发则是我国医药行业发展的重中之重。改革开放之前，中国的医药研发的理论基础较为薄弱，缺少对药学、生物药剂学、工业药剂学等的基础理论知识。1978年以来，我国经济飞速发展，中国医药市场的开放度也逐步提升，吸引了国内外人才共同建设医药研发行业，提高了资本投入的数量，提升了资本投资的质量，拓展了国内医药行业的范围，开拓了更广阔的市场空间。医药行业曾存在着原始创新能力不足，竞争力不强等问题，随着经济质量的提升，人们对医药行业的需求也有着进一步的提高，医药研发行业顺应国家政策导向，增强企业研发能力，推动医药产业高质量发展，这对于该行业的发展至关重要。医药研发企业的繁荣与发展，不仅关于中国人民健康问题，而且关乎医药强国的中国梦的实现。对于投资者来说，医药研发企业已然成为投资的重点领域。与此同时，国内许多优秀的医药研发企业已上市寻求融资，然而针对于医药研发企业的估值研究却很少，也鲜有相关案例可以参考。然而无论是投资者所做决定时的投资依据，还是企业决策者管理企业时的判定依据，都需要对企业价值有相对准确的估计。据此，一个合理又准确的估值方法就显得尤为重要。 本文在企业价值评估研究的理论基础上，结合医药研发企业无形资产占比大、研发投入高、研发周期长、研发风险大等特点，又分析对比了传统企业价值评估方法的使用局限。并以医药研发企业中的翘楚——恒瑞医药为例，发现医药研发企业项目投资周期长和项目未来收益巨大等类似期权的特性符合期权价值评估法的适用范围，故而再引进实物期权法作为EVA企业价值评估方法对企业价值评估的补充。选用EVA和B-S企业价值评估模型相结合的方法，用EVA企业价值评估模型评估企业现有价值并用B-S企业价值评估模型评估企业潜在价值，两者相结合的综合评估法来评估医药研发企业的整体价值，并以恒瑞医药为例对该综合模型的适用性和合理性进行了验证。 通过研究发现：医药研发企业具有整体性、不确定性、隐含性等特征。若要对其进行准确的价值评估，具有一定难度。而传统的企业价值评估方法在医药研发企业的价值评估中具有一定局限性。单单采用传统估值法会低估医药研发企业价值，运用EVA企业价值评估法和B-S企业价值评估法相结合的综合定价模型进行估值更贴合实际，能较好地考虑由于医药研发企业特点而难以被评估到的企业的潜在价值，弥补了传统的单一企业价值评估方法的灵活性不足等问题。有助于为市场投资者与企业战略决策者提供分析准确、可靠又行之有效的依据，也有助于完善医药研发企业的价值评估体系，为EVA与B-S企业价值评估模型在医药研发行业的综合应用提供了新的尝试。
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