摘要
融资方式的种类随着当前资本市场的发展变得越来越多。大股东减持、定向增发、发行债券等融资方式固有的限制使上市公司面临着融资难的困境，与此同时，股权质押因其融资成本低、办理过程简便、制约少、强流通性等特点迅速成当前经济环境中最为流行的融资方式。在质权行为被广泛使用的同时，上市公司也因高频出质股权行为而常出现问题。在公司控股股东应用出质股权融资后，其手中的控制权与现金流权会不对等，这种不对等会引发其占有不属于自己的利益。与此同时，各种经济后果随着控股股东高频且大额的质权行为接踵而来。因此，对高比例股权质押行为的研究是十分必要的，通过研究股权质押行为发生的动机及经济后果，可为资本市场中惯用股权质押进行融资的上市公司提供警示，使其更加规范合理的运用股权质押融资；使投资者、金融机构、监管层理性审视股权质押行为。因此，本文以民营上市公司围海股份为研究对象，运用多种不同的研究方法对其控股股东质权行为全面探究。 本文先对国内外股权质押相关文献与理论进行梳理。接着说明围海股份的基本情况，以及围海股份上市以来发生的股权质押行为，分析其质押动机。然后联系相关理论分析其近年所发生的利益侵占行为。随后运用事件研究法，估算累计超额收益率探究市场对围海股份股权质押行为的反应、查阅资料分析股权质押行为对利益相关者的影响、运用Z计分模型显示上市公司所面临的财务风险大小、利用财务比率评价其绩效及使用经济增加值衡量公司的价值创造力。从多个角度分析高频且大额质权活动所引发的经济后果。 通过研究发现围海股份控股股东高频又大额的质权行为致使其现金流权与控制权的分离不断加大，基于控制权私利、信息不对称的优势，做出利益侵占的行为，使得上市公司在短时期内面临着消极市场反响，增大了公司所需承担的财务风险且负向影响了公司的绩效及价值创造力，侵害了其他相关者的利益。所以笔者认为，虽然股权质押融资是上市公司可选择的诸多融资方式中相对最佳的，上市公司仍需要合理适当的运用。尤其民营上市公司本就发展不易，应当慎重理性地选择、应用融资方式。上市公司内部应当尽可能地改善治理结构、从各种角度、了解监督控股股东质权行为；政府及相关监管部门应该在多个方面细化质权行为有关的信息披露制度；与此同时，债权人应对自身债权的负责做好风险防范，广大利益相关者需培养察觉风险的敏感意识及防范风险的能力。
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