摘要
媒体关注与投资者关注是影响股市收益的重要因素，但影响如何现有研究并未达成一致意见。本文以5G概念股为样本，立足热点话题，力图丰富该领域的研究，提出切实可行的建议。因此，正确理解媒体与投资者关注对股市收益的影响不仅具有重要的理论意义，对股市监管者、上市公司和投资者也具有十分重要的现实意义。 本文以媒体指数和媒体语气衡量媒体关注，以股吧指数和投资者情绪衡量投资者关注，以个股收益率衡量股票收益，建立面板回归模型进行实证分析。以媒体效应等相关理论为基础，探讨媒体关注对股市收益的影响、投资者关注对股市收益的影响、媒体与投资者关注对股市收益影响的交互作用三个方面的问题。具体实证结论包括： （1）媒体关注对股市收益的影响。媒体指数与媒体语气均正向影响股票收益率，媒体报道的数量越多，正面语气越强烈，股票的收益率越高。这种正向影响仅当期有效，滞后期表现不明显，说明媒体关注的影响是短期的。同时考虑媒体指数与媒体语气，正面语气下，媒体指数越高，股票收益率越高；负面语气下，媒体指数越高，股票收益率越低。媒体指数对股票市场收益率的影响依赖于媒体语气。 （2）投资者关注对股市收益的影响。股吧指数负向影响股市收益，股评数越多，股票收益率越低，持续时间长，但当期股吧指数会因时间窗口的变动而有所变动。当期投资者积极情绪越强烈，股票收益率越高，滞后期表现复杂。同时考虑股吧指数与投资者情绪，积极情绪下，股吧指数越高，股票收益率越高，股吧指数的负向影响在投资者情绪的作用下发生反转，说明股吧指数对股票市场的影响依赖于投资者情绪，这与媒体关注的结论是一致的。 （3）媒体关注与投资者关注对股市收益的交互作用。二者在短期内相互促进，媒体关注可增强投资者关注的影响程度，也即投资者关注可增强媒体关注的影响程度。进一步地，本文提出了有调节变量的中介效应模型，这是根据理论情况结合实证检验得出的结论。投资者关注直接影响股市收益，并受到媒体关注的调节；媒体关注间接影响股市收益，投资者关注充当中介变量。 本文实证结论与已有研究不完全一致，媒体关注的正向效应并不支持“过度关注弱势”假说，投资者关注的反转现象受样本期影响，媒体语气与投资者情绪这一情感因素远比数量因素重要。
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