摘要
股价崩盘在全球资本市场时有发生，就中国而言，自2008年金融危机以来，股价崩盘现象屡见不鲜，引起了投资者和监管层的密切关注。Jin和Myers(2006)提出股价崩盘的原因在于管理层有目的的信息披露操纵，究其根本原因是企业内外部的信息不对称给予管理层“可趁之机”。针对股价崩盘风险的影响因素，国内外学者展开了丰富的研究。本文研究切入供应链关系治理视角，重点分析供应链关系特征影响股价崩盘风险的效应、机制和调节因素，研究具有重要的理论和实践价值。 本文研究从供应商-客户的关系特征，从供应链集中度、稳定度和相邻度三个层次，基于2007-2018年全部A股上市公司的数据，详细考察和检验了供应商.客户的关系特征影响企业资本市场表现的效应及其机理。研究发现:(1)供应链集中度越高，企业未来股价崩盘风险越低。客户-企业-供应商关系越稳定，地理距离越远时会削弱这种影响。(2)在企业市场地位较低、产品特性越高时，集中的客户和供应商更有动机和能力监督企业，抑制企业未来股价崩盘风险;客户与分析师在监督方面有替代效应而供应商与分析师则为互补关系。(3)主要客户和供应商通过信息渠道和治理渠道影响企业未来股价崩盘风险。 本文研究具有重要的边际贡献:(1)拓展了供应链关系特征的研究范式。以往的研究往往集中于供应链的下游-客户对企业行为的影响，并且大多关注客户集中度这一单一指标，本文认为供应链上下游关系对企业的行为都有相应影响，且供应链关系并不能简单的归类为集中度这一关系性质，因此本文在关注供应链集中度的基础上同时关注供应链时间和空间关系，即稳定度和相邻度，多维视角相结合，更深入的刻画供应链关系;(2)丰富了股价崩盘风险影响因素的研究。本文从第三方利益相关者角度出发，着重关注上下游企业行为对股价崩盘风险的影响，从供应链关系特征层面加深了对企业股价崩盘风险影响因素的理解;(3)丰富了供应链关系特征的经济后果研究，从而有助于理解客户、供应商等外部利益相关者在企业经营决策，信息披露中扮演的角色，为企业供应链管理提供建议。 本文研究形成了重要的启示:(1)为企业战略管理提供了实践指导。本文研究有助于指导企业供应链战略的开展以及资本市场的价值提升，防范企业股价崩盘，促进企业长远发展:(2)为监管层提供了实践启示。对监管层完善企业有关供应商和客户信息披露机制、加强投资者风险教育提供了实践启示。
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