摘要
近年来，中国非金融企业部门的杠杆率水平不断加高，远高于国际上的警戒线水平，这容易引发系统性金融风险，影响经济稳定发展。为了有效化解债务风险，政府制定了以“去杠杆”为核心的供给侧结构性改革政策。然而，国有企业与非国有企业负债率呈分化趋势，国企负债率依旧居高不下。这和宏观经济持续下行、市场需求不足有一定关系，但这一现象的背后是否也反映出了这样一个内在逻辑：即国有产权以及身后的制度背景也是影响企业资产负债率的一个重要因素？ 基于此，本文立足于中国特定的制度环境，确定了以地方政府干预地方国有上市企业经营管理的“政治观”作为研究视角，构造地方官员晋升激励指标，建立了官员晋升激励与地方国有企业债务之间关系的实证模型，并从动态和静态两个角度，考察晋升激励对地方国有上市企业负债的影响，随后，进一步讨论在官员行政力量的影响下，企业投资支出起到的作用，最后，对结论的稳定性和内生性进行检验。 研究发现，晋升激励对国有企业的债务规模有显著的正向影响，显著提高了企业负债能力，并且减缓了资本结构的调整和修复速度，使国企负债率长时间内偏离最优水平的程度增大，最终表现为企业杠杆率长期居高不下的局面，进一步研究表明，企业投资支出是地方官员晋升激励与企业负债之间的中介变量，起到了传导作用。上述情形在华中、西北、西南、东北地区更为明显，这可能和地区之间的经济发展状况和市场化有关。 最后，本文根据实证研究的结论，为形成企业债务风险调控的长效机制提出了政策建议：拓宽企业融资渠道，转变企业依赖债务融资进行投资生产的思维，采用内部融资与外部融资并济的方法，做好多层次资本市场的协同和联动发展。
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