摘要
资本市场尤其是股市拓展了上市公司资金募集渠道，为投资者提供了灵活投资的场所，更促进了社会资源配置，推动国家经济良性发展。但较高的股价崩盘风险也损害了股市参与者利益，影响经济社会稳定发展。因此国内外学者对股价崩盘风险进行了深入研究，试图探明股价崩盘风险形成原因，以便有效地采取措施化解风险。同时我国许多行业和公司存在过度投资现象，导致行业产能过剩，资源浪费，严重影响公司经营质量，给公司所有者和投资者带来严重损失，甚至影响行业和整个社会经济的可持续发展。因此本文以此为切入点，研究企业过度投资对企业股价崩盘风险的影响，并且引入大股东持股，探究大股东持股比例对企业过度投资和股价崩盘风险关系的影响。 本文通过理论分析提出假设，并选取2009-2018年沪深A股上市公司为研究对象，通过实证分析得出如下结论：（1）我国上市公司普遍存在过度投资现象，并且对股价崩盘风险有正相关作用。说明企业过度投资作为负面消息之一，被管理层暂时隐瞒并且在日后集中释放时，加剧了股价崩盘风险；（2）大股东持股比例越高，股价崩盘风险越低。说明大股东持股比例的提升，可以发挥其“更少掏空”效应，以缓解股价崩盘风险；（3）大股东提高持股比例可以降低企业过度投资导致的股价崩盘风险，即大股东发挥“监督”效应，抑制管理层隐瞒负面消息，达到降低股价崩盘风险的目的。 本文在研究内容上进行了创新与丰富，一是探究了较少学者研究的过度投资与股价崩盘风险的关系，二是将广受争论的大股东效应引入研究，发现我国上市公司大股东普遍起着“监督”效应和“更少掏空”效应，而非“掏空”效应，丰富了企业过度投资、大股东持股比例和股价崩盘风险之间的关系研究。同时本文也在前述研究结论基础上提出了以下政策建议：（1）政府减少直接干预，加强市场信息流动，引导企业合理投资；（2）监管机构鼓励大股东增持，提防大股东恶意减持；（3）大股东积极发挥监督作用，促进公司信息披露制度的完善，提升企业经营业绩。
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