摘要
在国企混合所有制改革的背景下，员工持股基于其治理与激励双重效应将推动国有企业转型升级，建立起现代化企业治理结构和激励机制。当前已经有很多国有上市企业在国家政策的推动下进行了混合所有制改革，改革的成效也逐步显现出来。不少国企通过引入战略投资者为企业注入了活力，而且有效解决了“一股独大”问题，实现了产权主体多元化。但是国有企业混合所有制改革的目标并不是产权结构的多元化，而是要建立现代化企业制度以适应时代的发展。为了促进这一目标的达成，2013年中央和地方各级政府在十八届三中全会中提出要在混合所有制企业中推行员工持股制度。在国有企业中推行员工持股，理论上一方面能够增加员工的收入，起到很好的激励作用;另一方面能够通过建立利益共同体解决国有企业委托代理问题，改善企业的治理结构。但是在实践当中，人们对员工持股缺乏认知和经验。具体到某个企业，员工持股制度的构成是什么，员工持股是如何起到激励和治理作用的以及持股的效果如何成为人们关注的重点。 基于上述分析，本文以国企混改背景下的员工持股为主题，梳理员工持股及其实施效果的相关理论及其研究现状，包括委托—代理理论、激励理论、双因素理论、利益相关者理论、人力资本产权理论以及人本发展理论，同时也梳理了我国员工持股计划的发展历程及其发展现状。然后基于研究现状和发展现状构建了混改背景下我国员工持股计划及其效果的一般理论分析框架，最后运用分析框架对具体的员工持股企业的设计机理和实施效果进行分析。本文采用案例分析法，以上海国际港务（集团）股份有限公司（以下简称上港集团）为具体案例，深入分析了上港集团员工持股计划的背景、本质、目标、标准以及作用机制，并结合事件研究法和相关指标对上港集团员工持股计划的实施效果进行了评价。 评价结果显示，上港集团的员工持股计划的实施确实起到了一定的激励效果和治理效果。企业的员工平均收入增加了12.7％，员工队伍的整体素质提高;员工持股计划颁布的第二天集团的累计超额收益率高达22.6％，销售收入增长率实现稳步增长，净资产获利率也远高于行业水平;股权制衡度由38.06％上升到了43.13％，代理成本也连续四年呈下降趋势。上港集团本轮员工持股计划实施范围虽然很广，但是总体员工持股占比还是偏低，而且目前并没有实施第二期的计划，导致治理效果有限，部分指标在2018年开始下滑。因此本文最后对上港集团员工持股计划提出了两点建议，一是适当提高员工股占总股本的比例;二是要将员工持股作为一项长期激励计划来实施。
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