摘要
随着我国资本市场不断发展，股价崩盘引起的严重后果逐渐凸显。股价崩盘现象不仅抬高了企业融资成本，严重打击了投资者信心，还降低了资本市场资源配置效率，阻碍宏观经济的发展。因此，探究股价崩盘风险的影响因素进而探寻降低股价崩盘风险的方法成为学术界关注的重点。管理者作为企业经营者，其个人特质影响着决策制定和企业面临的风险。目前，学者们大量探讨了管理者过度自信这一心理特征对企业决策行为和企业风险的影响。本文基于并购商誉视角，探究了管理者过度自信对股价崩盘风险的作用机制，分析了独立董事的治理效应，进一步丰富了管理者非理性心理对企业风险影响的应用研究。 基于前景理论、委托代理理论以及信息不对称理论，本文以2011-2018年沪深两市A股上市公司为研究对象，运用数据分析软件stata15.0进行回归分析。本文的研究重点在于，探讨管理者过度自信通过并购商誉这一中介变量影响股价崩盘风险的作用机制，并分析独立董事对管理者过度自信与股价崩盘风险关系的调节作用。研究发现：（1）管理者过度自信加剧了企业的股价崩盘风险；（2）管理者过度自信提高了并购商誉，且并购商誉在管理者过度自信对股价崩盘风险的影响中发挥了中介作用；（3）相较于独立董事占比水平高的企业，管理者过度自信对股价崩盘风险的加剧作用在独立董事占比水平低的企业中更为显著。研究结果有利于厘清管理者过度自信对股价崩盘风险的作用机制，为企业与监管机构提供了监督管理依据和信号。因此，企业应针对管理者的特征进行针对化、差异化的监督，以降低管理者过度自信导致的股价崩盘风险。
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