摘要
在中国资本市场发展过程中，政府大力推行市场化改革，提升市场效率，针对监管方式的改革措施在逐步落地。“放松管制、加强监管”的改革理念也得到了落实，2013年上海证券交易所信息披露直通车制度开启反映了这种理念，直通车制度允许上市公司直接披露公告，并为此承担责任，同时交易所监管方式由披露前审核转向了披露后监管。因此自2014年以来，问询函作为执行披露后监管的重要工具得到了重视，问询函规定了回复期限，要求公司公布函件并及时公布回复结果，这种强制回复机制能减轻上市公司和资本市场其他参与者之间的信息不对称程度，同时也被市场中的投资者所重视。 本文以天龙集团收到深圳交易所问询函事件作为研究对象，计算收函、回函事件的累计超额收益率，函件中监管要求和信息含量差异较大，因此本文重点关注了问询函的特征差异，并关注由收到问询函而产生的公司行为的变化。 本文的结构大致有六章。第一章是引言，阐述研究背景和意义，回顾了国内外关于问询函研究，进行文献综述并总结创新与不足。第二章为理论概述，对问询函制度、事件研究法等进行了介绍。第三章是案例介绍，介绍了案例公司天龙集团和收到问询函的过程。第四章是案例分析，对天龙集团所收到的问询函执行筛选程序，然后逐个计算市场反应。第五章是问询函对公司行为的影响分析，分析天龙集团收到问询函后行为的变化情况。第六章是结论和建议，总结归纳此前分析得出的市场反应规律和公司行为变化，进而对证券交易所的问询函监管提出政策建议，同时对上市公司和投资者提出一定的建议。 本文得出了三个结论。第一，交易所的问询函监管方式会给市场带来影响，问询函的市场反应普遍显著，这说明市场认可问询函这种监管方式。第二，证券交易所的问询函对公司行为有一定的影响，持续收到财务类问询函后公司财务管理有所提升，同时暴露了公司的内部控制缺陷，这意味着问询函在改善公司行为上发挥了作用。第三，问询函对并购重组的监管效果良好，通过社会压力促使管理层注意风险和提高信息透明度。
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