摘要
现金在企业的经济活动中扮演着非常重要的角色，现金持有价值既是理论界研究的关注点，又是实务界的聚焦之处，对此也方面的研究也比较充分，但目前对疫情影响下现金持有价值的研究较少。本文在世界范围内新冠疫情持续蔓延，我国内防反弹、外防输入的压力持续增大的大背景下，研究了疫情及其严重程度对现金持有价值的影响。之后为了进一步探究疫情对现金持有价值的影响机制，又分别验证了疫情严重程度对企业的经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金净流量的影响,以反映疫情对不同渠道的现金来源的影响。 本文选取2015-2021年中国制造业上市公司为样本，首先研究了疫情的发生对企业现金持有价值的影响。接着根据不同公司所在地疫情严重程度的不同，构建双重差分模型，来研究疫情严重程度对现金持有价值的影响。最后通过双重差分模型，分别检验疫情严重程度对企业的经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金净流量的影响，以验证疫情对现金持有价值影响机制的假设。 研究发现，疫情的发生以及疫情的严重程度和企业现金持有价值有显著正向关系，说明疫情这一外部冲击冲击提高了企业现金持有的价值。对影响机制的检验发现，疫情严重程度对企业经营活动产生的现金净流量有显著负向影响，对投资活动产生的现金净流量有显著正向影响，而对筹资活动产生的现金净流量影响并不显著。进一步通过企业所有权性质的异质性检验发现，疫情严重程度对国有企业经营活动产生的现金净流量影响不显著，对民营企业的经营活动产生的现金净流量影响显著；对国有企业投资活动产生的现金净流量影响不显著，对民营企业的投资活动产生的现金净流量影响显著；疫情严重程度对二者筹资活动产生的现金净流量影响均不显著。 针对上述结果，本文得出以下结论：1、现金能够起到预防性作用、维持企业正常生产交易，整体来看，疫情提高了企业现金持有的价值。2、企业的经营活动最容易受到疫情影响，而经营活动是企业现金的主要来源，疫情越严重，企业越难以通过经营活动获取现金流。疫情对国有企业的经营活动影响有限，而对民营企业影响很大。3、疫情对国有企业的筹资活动影响有限，却抑制了民营企业从筹资活动获取现金的能力。由于国有企业经营活动受疫情影响有限，并且有政府的作为后盾，故不很需要额外的融资支持，而民营企业则是可能因为坏账风险相对较高、金融机构歧视等原因难以获得融资支持。两种原因可能使得国有企业和民营企业筹资活动产生的现金净流量变化均不明显，导致疫情对二者筹资活动产生的现金净流量影响均不显著。4、疫情抑制了企业从投资活动获取现金的能力。由于难以从经营和筹资活动获取现金，企业不得不通过收回、处置投资等行为获取现金救急，这种资金占用导致了对投资活动的抑制，使得企业在将来由于缺乏资金投资而无法从投资活动中获利。 本文的创新之处在于，在明确了疫情的发生和严重程度对企业现金持有价值有显著正向影响后，进一步深入探讨了疫情对现金持有价值的影响机制。该机制是通过影响企业现金来源渠道实现的：疫情减少了企业从经营活动获取现金，又抑制了从当前外部筹资和未来投资渠道获取现金，让现金获取更为困难，提高了现金的稀缺性，使得现金持有更具有价值。 本文就政府应对和企业应对两个方面提出建议。政府方面，应当针对不同企业的情况，分门别类、有的放矢的出台各种帮扶政策，进一步完善相关规章制度。首先在金融领域加大政策支持力度，要求银行放宽对中小企业、民营企业的融资限制，对受疫情影响经营困难的企业定向授信，以缓解疫情期间中小企业和民营企业融资难、融资贵的问题。其次，调整相关规章制度，如给予受冲击企业税收优惠政策，放宽税收缴纳时间，同时定向发放财政补贴，舒缓企业现金流压力。企业方面，则从现金来源的三个渠道采取措施：采取稳健性的经营措施，不盲目扩大市场和生产规模，避免产品积压以改善现金周转，关注科研，提高产品技术含量；转变发展思路，降低财务杠杆，提高自身信用评级；管理层要加强对投资项目的研判，避免高风险投资，以防止坏账呆账的产生，同时要构建更加灵活的投资组合，让企业资产更加具有流动性。
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