摘要
2015年股灾之际，股指下跌超45%，国家与上市公司相继采取了一系列救市措施，“兜底式”增持在此时悄然登上A股市场舞台。以腾邦国际为首的多家公司相继发布公告倡议员工增持公司股票，同时承诺员工连续持有至锁定期满并在职的，盈利归员工所有，亏损则由倡议人补偿。此后，每当股市下跌较为严重时，“兜底式”增持往往会出现在大众视野，由此引发了市场热议。“兜底式”增持首次出现距今有近7年时间，理论界对其研究较少，同时缺乏相应的法律法规和规范性文件，其背后的动因、引发的效应以及存在的风险一直颇受投资者关注。 在此背景下，本文首先对以往几次“兜底式”增持进行回顾，详细介绍“兜底式”增持的产生背景和发展历程，并采用描述性统计的方法总结出“兜底式”增持的特点、动因及存在的问题。接着在案例分析中，选取美芝股份2018-2019两年间三次“兜底式”增持的案例，结合事件分析法，使用事件窗口期的超额收益率和购买并持有超额收益率分析其长短期效应。进一步通过对美芝股份行为和绩效的分析，解读其“兜底式”增持的动因、存在的问题和风险。通过研究发现，“兜底式”增持对股价的短期效应明显，有提升和稳定股价的作用，但公司在没有良好业绩支撑的情况下，其长期效应并不理想；从“兜底式”增持诞生背景和发展历程来看，其实施原因远非如公告中“稳定市场”那样简单，降低质押股权平仓风险、乘机套利谋取私利也是一些公司实施“兜底式”增持的原因；同时，“兜底式”增持在会计处理、利益输送以及信息公开等方面都存在问题，对公司、大股东以及相关利益者都产生了一定的风险。 本文最后针对“兜底式”增持存在的问题提出建议：上司公司应注重自身经营，谨慎使用“兜底式”增持；投资者面对“兜底式”增持要理性分析，切忌跟风；监管部门对此可增设限制条件，加强相关信息披露。本文从理论与案例上丰富了对“兜底式”增持的研究，可以提供一些学术性的参考；现实意义上，本文为上市公司敲响警钟，也有望帮助投资者加深对“兜底式”增持的认知和理解，从而做出正确的投资决策，同时对于监管制度的进一步完善有着积极作用。
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