摘要
目前，我国资本市场位于“新兴加转轨”时期，资本市场的资源配置对完善资本市场机能发挥着重要作用，而信息又是资本市场资源配置至关重要的因素。然而，我国资本市场中依然存在许多噪音，投资者对于获取的信息尤其是上市公司年报披露的信息存在非理性追从，容易产生过度反应，做出有损自身利益的失误决策。因此，如何提高资本市场效率，进一步缩小上市公司与投资者之间的信息不对称，完善资本市场信息环境，一直是我国相关政策制定者和投资者较为关注的热点问题。而实地调研作为一种信息获取方式，机构投资者能够凭借其专业的分析处理能力，通过搜集到的公司私有信息拼凑出更多有效信息。那么，机构投资者实地调研及调研后续的行为能否为投资者提供更多的增量信息，使其能更加精准分析年报中的信息，从而减少对上市公司过度的年报市场反应呢？ 基于此，本文采用事件研究法和多元回归分析法，以2012年至2019年深交所主板A股上市公司的相关数据为研究样本，以机构投资者实地调研与否、机构投资者实地调研的次数等作为机构投资者实地调研的衡量方式、以Fama-French三因子模型计算的年报披露日前后的累计超额收益率衡量上市公司年报市场反应，通过研究机构投资者实地调研对上市公司年报市场反应的影响，探究机构投资者实地调研对资本市场信息效率的改善机制。研究发现：（1）机构投资者实地调研能够显著降低年报市场反应；（2）机构投资者实地调研对年报市场反应的降低作用在年报披露时滞较小、年报披露密度较小的上市公司中更显著；（3）进一步的研究结果表明，机构投资者实地调研对年报市场反应的降低作用在“牛市”、信息披露质量较差的上市公司中更显著。 综上所述，本文的研究明确了机构投资者实地调研对于资本市场信息效率的改善路径，为市场投资者如何获取信息并有效决策提供了建议，并为监管机构关于信息披露的相关政策制定提供了新的思路。
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