摘要
目前，在经济全球化的大背景下，各国间经济政策、金融市场的影响和传导能力显著加强，经济政策不确定性和外汇市场风险则成为了每一个经济主体所必然要面对的问题。经济政策不确定性和外汇市场风险都会影响到正常的经济秩序，从2008年全球金融危机到英国脱欧，再到2020年的新冠肺炎疫情，这些都导致我们的经济秩序受到冲击。 为考察经济政策不确定性和外汇市场风险在国际间的联动程度，以及这两者之间的相关性，本文基于Baker等（2016）构建的EPU指数和Diebold与Yilmaz（2012）提出的广义预测误差方差分解思想，对“金砖四国”和“七国集团”一共11个国家的EPU指数和外汇数据进行建模分析。首先，本文计算了EPU指数、外汇风险的静态总溢出水平和净溢出水平，并观察了它们随时间发展的变化趋势；其次，本文利用ERGM估计了EPU风险溢出效应网络对外汇风险溢出效应网络的影响作用；最后，本文基于DCC-Copula计算了中国与其他国家汇市之间的动态相关性，并分析了两国之间的EPU指数溢出效应对这种相关性的影响作用。结果发现：经济政策不确定性溢出效应和外汇市场风险溢出效应均表现出对全球重大事件的敏感性，从动态样本来看，2008年全球金融危机、2020年新冠肺炎疫情等事件的发生均会引起经济政策不确定性和外汇市场风险动态总溢出水平的提高。进一步研究发现，从整体上看，经济政策不确定性溢出网络的存在对于外汇市场风险溢出网络的形成具有显著的推动作用，且这种推动作用在新冠肺炎疫情等事件发生后得到增强。而从单个经济主体的角度看，一方面，经济主体外汇市场两两间的动态相关性表现出对重大突发事件的敏感性，每逢类似新冠肺炎疫情、金融危机等重大的外部冲击，都会出现一定的波动。另一方面，两个经济主体间的EPU指数溢出效应也表现出对重大突发事件的敏感性。回归结果则显示：对大部分国家，两国之间的EPU指数净溢出水平会对外汇市场的相关性程度造成显著的影响。 结合以上，本文提出：（1）政府应主动预案，防范新冠疫情等重大突发事件发生时对我国经济政策不确定性和外汇市场造成不利影响。（2）两国间经济政策不确定性溢出水平的变化会对汇市相关性造成影响，因此，在当前信息获取难度降低的情况下，为更好稳定外汇市场，我国应防范国内经济政策不确定性的巨幅变动，按照党管媒体的原则加强监管，完善媒体平台的信息审核制度，避免在新冠疫情这类重大突发事件发生时，由于互联网虚假信息传播造成经济政策不确定性水平提高，从而导致汇市波动加剧。
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