摘要
直播类互联网企业的崛起，是2020年最大的风潮。随着中国互联网、5G等通信技术的不断发展，我国国民的娱乐需求和社交方式也发生转变，使得中国的网络直播产业迅速发展。我国在这种有利的条件下，涌现出了大量的以高科技和创新的业务模式为依托的互联网直播企业，随之的是这些公司纷纷进入了资本市场。但是大多数网络直播公司都处在快速成长的阶段，企业经营所面临的风险很大，企业中无形资产的比重很大，未来收益不确定性很大，用户资源对公司的价值影响深远。这使得传统的企业估值方法在评估互联网企业时受到限制。在此背景下，本文选择用户价值模型进行评估，并通过企业的历史数据去预测、调整关键参数，使过程更精细，结果更精准。 本文对互联网企业进行了界定和分类，阐述了互联网企业区别于传统企业的特征及其发展。总结出直播企业具有高成长、高科技、高风险、轻资产、不确定性因素多等特点，并对原基于用户价值的DEVA模型做了改进，改进的思路主要考虑三点：一是修正了用户数量与企业价值之间的平方关系，由于实际中企业的价值并非随着用户数量的增长而无限增长，因此本文采用了齐普夫定律将平方关系修正为对数关系；二是引入市场份额占有比率和付费比率，反映出市场地位和付费用户的转化情况对互联网直播企业价值的影响；三是定义了用户对企业营收贡献的指标，即平均每付费用户收入的参数，能够更好地反映企业营收的根本来源，也进而反映对企业价值的影响。这种评估思路在一定程度上解决了互联网直播企业因为财务指标不能准确衡量企业价值的问题，也反映出互联网直播企业的核心价值是来源于用户的。 本文选取的案例是虎牙直播，它是直播行业中的龙头企业。运用改进后的DEVA模型以及传统估值法——市销率法分别对其进行价值评估，并将估值结果与企业实际市值进行比较和分析，并对评估结果进行误差分析，进而验证了改进后的DEVA模型对于互联网直播行业具有较好的适用性和有效性。这种评估思路在一定程度上解决了互联网直播企业仅通过财务指标不能准确衡量企业价值的问题，更好地反映出直播企业具有的潜在成长能力，不仅在理论上丰富了现有的互联网企业估值的方法体系，还可以为同类企业在实际评估工作中提供参考。
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