摘要
并购作为一种重要的发展战略，在企业间常有发生，尤其是医药流通行业面对密集发布的医改政策，引发行业整合，行业集中度不断提高。其中药品批发企业作为药品流通的中间环节之一，受政策影响，其利润空间被压缩，因此不得不开启并购之路创造新的利润增长点、扩大市场份额。然而，对于药品批发企业连续并购能否提高公司业绩，是值得我们思考和研究的问题。瑞康医药在2015年到2020年期间，共计并购186家公司，是典型通过“外延式”发展的企业，一度被称为“A股中小板的明星上市公司”、“中小板并购之王”，因此本文选择瑞康医药作为主要研究对象，从财务以及非财务维度评价其连续并购绩效。 基于上述背景，本文以瑞康医药2015年至2020年的年报披露数据以及各项公开数据为样本展开研究。首先，使用文献研究法，对文献以及理论部分进行梳理，形成了基于企业战略开展连续并购的理论基础以及绩效评价方法。其次，介绍本文案例设计，引入我国医药批发行业现状研究，分析案例选择意义以及瑞康医药案例介绍，总结得出瑞康医药并购动因以及并购特点，形成适合本案例的绩效评价体系。基于上述分析，本文首先研究瑞康医药连续并购的财务绩效，通过财务指标法以及主成分分析法相结合的方式，研究发现从财务绩效来看，连续并购导致瑞康医药多项财务数据恶化，出现企业资产负债率持续升高、巨额商誉导致净利润严重亏损等问题。通过与行业均值相比，企业竞争优势不明显，多项财务数据明显落后于行业平均水平。接着本文从市场效应和非财务角度两个方面评价其非财务绩效。运用事件研究法和托宾Q值法分别评价瑞康医药连续并购的短期和长期市场效应；以及销售网络布局和员工素质作为非财务绩效评价，从而得到全面的连续并购绩效评价。研究发现从市场效益的角度，瑞康医药短期市场绩效仅有少数事件带来正面效应，多数事件均表现为负面效应；长期市场绩效表现为并购计划实施初期取得了一定成绩，但并未持续向好发展，市场预期不理想。从非财务视角来看，瑞康医药通过并购明显扩大了在全国的业务范围、员工素质得到提高，是此连续并购的成功之处。最后，在总结上文研究上得出结论，并对瑞康医药、药品批发企业以及监管部门提出建议。 在上述研究的基础上，本文认为：（1）对于瑞康医药而言，需要合理估值；提高经营效率，合理使用杠杆以及布局互联网医疗领域。（2）对于药品批发企业而言，应提升整合能力，增强协同效应；谨慎选择并购目标。（3）对于监管部门而言，应完善交易所问询函监管机制；提高中介监管力度；防范并购中的行业垄断。
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