摘要
我国民营企业在改革开放之后得到迅速发展，一些民营企业家通过IPO和企业并购的方式实现了对多家上市公司的股权控制，媒体和投资者称这种集团为系族集团。作为一种较为特殊的组织形式，系族集团和系族上市公司受到投资者关注的同时，学术界对这种控制模式也较为关注，特别是对系族控制的经济后果和终极控制人行为的研究较为丰富，研究结果展现了系族化经营所具有的特殊性，然而对于民营系族化经营在股价同步性上的表现和信息质量的实证研究还相对较为欠缺。因此，本文以此出发研究民营系族上市公司是否会比非系族上市公司具有更高的股价同步性，并探究不同情景下两者关系的差异以及探索一定的中介因素。 本文以民营系族上市公司和股价同步性的关系为研究的主要内容，分为四个小问题进行研究：（1）民营系族上市公司相对于非系族上市公司是否具有更高的股价同步性；（2）民营系族上市公司是否具有较高的信息质量；（3）信息质量是否在民营系族控制与股价同步性的关系中起到中介作用；（4）在不同的内部控制质量和大股东掏空程度下民营系族控制与股价同步性的关系是否受到影响。文章采用规范与实证相结合的方法，先梳理回顾相关文献和理论，结合文献和理论提出文章的研究假设，再选择2008-2018年沪深两市A股民营上市公司为数据样本，参考已有文献选择相关代理变量构建多元线性回归模型对所研究问题进行实证分析，并应用多种方法进行了稳健性检验。 理论和实证研究结果表明：民营系族上市公司相较于非系族上市公司而言具有更高的股价同步性，并且这种关系在内部控制质量较高和大股东掏空程度较低的情形下才更显著成立；其次，民营系族上市公司也会具有更高的会计信息质量，而且高质量的会计信息在民营系族控制与高股价同步性中起到部分中介的作用。 本文研究的主要贡献体现在：首先，以大样本实证研究的方式探究了总体上而言民营系族上市公司在二级市场上的股价同步性表现和披露的信息质量与其他形式民营上市公司相比的差异，拓展了关于系族控制对资本市场信息效率影响的研究，丰富了关于系族控制经济后果的文献。其次，文章探讨了不同内部控制质量和大股东掏空程度对系族控制与股价同步性关系的影响，研究结果为规范引导民营系族上市公司提高内部控制质量，减少大股东掏空行为提供了更多经验证据。最后，本文的研究结果为我国资本市场上股价非同步性变动的“噪音解释”观点提供了一定文献支持，为引导规范投资者减少市场非理性交易行为提供了一定的建议。
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