摘要
近年来，许多上市公司在我国快速经济发展的背景下遇到了上升困难，我国因此发布了一系列鼓励并购重组的政策，一些处于瓶颈期的上市公司开始参与并购以寻求外部帮助。国内并购市场的快速发展催生了新的投融资方式，上市公司开始创新并购模式，运用新的投融资方式参与并购，于是近几年新型的“PE+上市公司”并购模式在市场上兴起。“PE+上市公司”并购模式有诸多优点，如可以获得专业建议、融资方式多样、退出方式稳定等，还可以帮助整合资源，调整升级产业结构，对资金不充裕、不了解并购标的的公司来说是一个合适的方式。虽然该模式有许多优点，但是在应用过程中逐渐显露出了一些风险，如内幕交易损害中小股东权益、并购基金成立后管理不到位导致基金僵化、不能达成最初的目的等。本文选取运用“PE+上市公司”模式进行并购的一家企业，研究其并购效果及产业链整合情况，为同类想要运用该模式并购的企业提供经验。 本文以木林森并购朗德万斯为例，基于“案例介绍——动因和风险分析——效果分析——结论和启示”的思路展开。首先介绍了参与并购多方的情况和整个并购流程，其次，探究战略和经济两个角度的并购动因和隐藏的风险，再次，运用事件研究法、财务指标分析、微笑曲线分析、数据包络分析和经济增加值法研究并购对产业链整合的效果以及该模式并购带来的财务方面的长短期效果，最后，根据前文分析得出结论和启示。 研究发现，案例公司运用“PE+上市公司”模式并购是综合考量了公司实际财务状况、宏观地域因素和并购标的财务状况之后的选择，受到企业战略和财务的双重影响。通过这种方式的并购，木林森促进了自身产业链前向一体化，但是在并购之后的两三年内出现了绩效下降的情况，因此在提升公司效益方面并不理想。 作为一种新型并购形式，“PE+上市公司”模式的运用仍处于探索和发展阶段，一些固有风险如委托代理风险、信息披露和内幕交易风险以及控制权转移风险都需要加强外部监管和内部监督，可以通过激励与监督、提高信息透明度、设计合理的并购基金结构等方式约束各参与方的不道德行为，保障上市公司和广大投资者利益。经合理设计的并购基金会作为企业收购活动中的一项重要部分，对参与并购的上下游企业之间的产业链整合起到重要作用。
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