摘要
随着我国经济发展进入新常态时期，资本市场的改革也不断深化，陆续推出的科创板、注册制、北交所等措施，标志着资本市场的建设不断完善。为满足上市公司的发展需求，丰富上市公司资产重组的手段，2019年12月13日中国证监会正式颁布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点分拆上市规定》，标志着我国A股上市公司拆分子公司至A股上市（简称“A拆A”）成为可能。我国上市公司“A拆A”的实施现状如何，将产生什么样的经济后果，受到理论界和实务界的共同关注。 基于以上背景，本文选择“A拆A”第一起成功案例——生益科技分拆生益电子至科创板上市的案例作为样本，分析研究上市公司“A拆A”的经济后果。为了更全面评估分拆上市对母公司生益科技以及子公司生益电子的影响，本文分别从企业业绩和公司治理两方面考察分拆上市的经济后果，并得到如下研究结果： 从企业业绩方面来看，分拆上市有助于提升母公司生益科技的短期市场业绩，但并不能提升子公司生益电子的短期市场业绩。分拆上市有助于母公司生益科技聚焦主营业务，从而提升长期经营业绩，但对子公司生益电子而言，其分拆上市前后出现了显著的业绩变脸。此外还发现，不论是对母公司生益科技还是子公司生益电子，分拆上市都有利于拓宽其融资渠道，提升其偿债能力。 从公司治理方面来看，分拆上市后虽没能改变子公司生益电子的股权结构，但却通过提升薪酬激励作用，促进了企业内部公司治理能力的提升。同时，分拆上市还能吸引更多的外界关注，从而提升企业的外部治理能力，这一效应在母公司生益科技与子公司生益电子中都存在。 通过本文的研究，不仅丰富了我国分拆上市领域的研究文献，也为上市公司的实务操作提供参考借鉴。具体而言，本文的理论意义和实践意义体现于：第一，过往分拆上市制度大多出现在发达经济体中，本文增加了这一政策在转型经济体的相关研究；第二，过往相关研究大多单一分析分拆上市对母公司或子公司的影响，本文将母子公司纳入同一框架进行分析，为后续研究拓展了分析维度；第三，分拆上市制度是我国资本市场的新政策，目前实务界的实施现状是什么样子，上市公司的实践将会产生什么样的经济后果，都是亟待回答的问题，本文研究有助于回答这些热点的问题，并为实务界进一步推广分拆上市制度提供经验证据。第四，分拆上市中大多选择科创板注册制作为上市途径，本文研究也为深化上市制度改革、构建多层次资本市场提供有益的帮助。
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