摘要
股权质押是指股东作为出质人以其持有的上市公司股票作为标的物，质押给银行、券商等质权人，并以此获得融资的一种行为。2013年以前，由于场外业务过程比较繁琐、耗时长，因而规模也较小，其质权人多为银行和信托等。2013年后，证券公司的加入迅速推动了该项业务的发展，成为股权质押业务的一个重要转折点。自此，股权质押进入了快速发展阶段。 股权质押业务自2013年后取得了蓬勃发展，扩张迅速，涉及股权质押的A股上市公司数量逐年增长，甚至出现“无股不押”现象。但随着经济形势下行、杠杆过高，叠加部分上市公司业绩下滑等因素影响，2018年该项业务开始频繁爆雷，风险逐渐暴露。 在此背景下，本文首先对股权质押业务进行了总体概述，阐述了该项业务的发展历程，从板块、行业、产权性质三个角度出发对该项业务的现状进行描述。总体而言，从质押公司数量、质押市值、质押股数来看，主板市场都占据了较大比重，但与此同时，该项业务也对众多中小企业提供了较大的融资帮助。 其次，本文使用2010-2019年中国股权质押数据，进行了一系列多元回归分析。实证结果表明：（1）与不存在控股股东股权质押的公司相比，存在控股股东股权质押的公司真实盈余管理程度会更高；（2）与国有控股公司相比，非国有控股公司的控股股东股权质押与真实盈余管理程度间的正相关关系更强；（3）公司控股股东股权质押与公司股价崩盘风险存在正相关关系；（4）在控股股东股权质押后，存在股权质押—真实盈余管理—股价崩盘风险传导机制。 一方面，本文有助于进一步推进对中国股权质押业务与真实盈余管理、股价崩盘风险间的关系研究。同时在实践意义层面上，本文有助于促进公司控股股东、中小投资者加深对股权质押业务现状的了解和提高其对该业务风险的认识，从而进一步增强对该业务的警惕意识。此外，结合实际，对下一步开展该项业务提出了如下建议：（1）建立长效机制，完善中小型、创新型企业的直接融资工具；（2）发挥券商综合金融服务优势，打造“定制化”的股权质押业务；（3）加强股权质押期间的信息披露及监督；（4）严格规范约束控股股东行为。希望能促进股权质押融资业务持续、稳健地发展。
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