摘要
2019年6月13日，我国科创板在上海证券交易所正式开板，科创板的运作模式在现有主板的基础上进行优化与改革，成为我国首个实行注册制试点的板块。科创板的落地一方面是作为现有资本市场的补充，满足不断涌现的高新技术企业与资本市场发展的需求，为他们提供更加充足的资金渠道与更广阔的成长空间，另一方面是为了避免中国优质高新科技企业资源向外流失，吸引更多符合国家战略部署要求、具有核心关键技术和一定市场认可度的高新技术企业登陆国内市场，为科技强国战略的实施添砖加瓦。由此可见，成功在科创板上市的公司普遍具有创新能力强、盈利能力高、成长速度快等特点，这同时也意味着同行业公司之间竞争激烈，单纯依靠自身经营与研发，很难做到获取独特的竞争优势以及迅速地扩张企业规模。并购重组通常是上市公司提升盈利质量、增强研发实力、获取品牌效应、保持竞争优势的重要途径之一，因此，为了在竞争激烈的市场环境中脱颖而出，不少科创板上市公司就会选择并购重组来加速企业的外延式发展，利用并购的协同效应增加企业的竞争优势。 我国的科创板从开板至2020年年底，并购重组案例共73件，涉及重大资产重组的只有4件，较其他板块而言实操经验较少。而对科创板上市公司并购进行案例研究可以给今后的并购实务操作提供借鉴经验，因此具有十分重要的现实意义。 本文以科创板并购第一案——华兴源创并购欧立通为例，从科创板的并购政策背景和并购现状数据出发，介绍了华兴源创并购欧立通的全过程。随后从内部治理和外部环境两个层面分析了华兴源创并购的动因：认为追求协同效应和技术资源是主要内部动因，进军新市场、实现多元化经营、追寻合理并购时机是次要内部动因；缓解科创板的高成长性压力是主要外部动因，政策支持是次要外部动因。接下来本文全方面地评价了华兴源创的并购绩效：首先运用了事件研究法评价了短期市场绩效，发现并购发生后20日内，华兴源创的累计额收益为18.39%，这说明短期内并购给华兴源创带来了显著的正向市场绩效；其次运用财务指标分析法分析了财务绩效，发现通过并购，华兴源创实现了协同效应，其盈利能力，成长能力均有提升，但在营运能力和偿债能力方面，由于事后整合并不及时有效，绩效体现不明显甚至出现了反向增长；随后采用非财务指标分析法对非财务绩效进行分析，对前文市场绩效和财务绩效评价没有涉及的部分做一个补充，结果发现并购后华兴源创的整体市场占有率增加，产品更加多元化，创新研发能力提升且商誉减值风险低，整体来看，非财务绩效表现良好，符合企业战略目标。 最后对华兴源创此次并购交易背景、动因、绩效评估结果进行论点式总结，并根据结论指出今后科创板公司在并购时，应当注意对标的公司和并购时机的选择，并强化对政策的利用以及薄弱环节的整合。希望本文的研究结论与案例启示可以为后续科创板上市公司实施并购提供有建设性的参考意见。
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