摘要
随着科技的持续发展与不断创新，人力资本对科技创新型企业来说越来越重要，甚至其重要性超过财务资本，成为对企业命运有重大影响的一类资源。对科技创新型企业来说，如何维持创始人控制权，保证其人力资本的有效发挥成了一项重要议题。股权融资是企业获得资金的重要渠道，但股权融资必定会使企业创始人股东的话语权变小，不利于创始人人力资本的稳定。双重股权结构通过设置特别表决权，让持有少量股权的创始人拥有企业大部分的表决权，从而继续掌控企业，因此越来越多的科技创新型企业实施双重股权结构。双重股权结构虽然能缓解控制权维持与股权融资之间的矛盾，却同时也方便了创始人利用手中权力侵害其他中小股东的利益，因此，研究如何更好地使用双重股权结构制度，发挥其优势，规避其风险，对理论界与实务界来说意义重大。 双重股权结构在海外由来已久，由于政策的不允许，以往我国的许多企业为了使用双重股权结构选择去海外上市。近几年为了不再错过类似阿里巴巴、腾讯等优秀企业，2018年4月，我国香港地区率先放开双重股权结构上市限制，允许企业以双重股权结构进行上市，2019年1月28日，科创板被设立，开启了我国内陆资本市场对双重股权结构的探索之路。然而近几年来，以双重股权结构在科创板上市的公司却寥寥无几，本文将选择在我国香港地区实施双重股权结构的上市公司美团为研究对象，分析其双重股权结构的选择动机和影响路径，并从各个维度对美团实施双重股权结构进行效果评价，从而总结出企业实行双重股权结构的优势与缺点，并提出完善企业双重股权结构的建议，希望能给我国有意选择双重股权结构的企业带来一定的参考价值。 本文以美团为研究对象，运用文献研究法和案例分析法两种研究方法，对与本文相关的研究内容进行梳理。通过阅读前人的研究成果，本文总结出双重股权结构的概念、历史进程、实施原则及特征，并在股东异质性理论、人力资本理论、控制权理论以及委托代理理论的基础上，对美团双重股权结构的选择动机、影响路径及实施效果进行了具体的分析。本文认为，美团选择双重股权结构是为了在融资的同时保障创始团队控制权，满足不同类型股东的需求，延续美团的长远发展。美团的创始团队通过手中的控制权，影响着美团的股东大会、董事会和管理层，从而对美团产生多方面的影响。在效果评价方面，本文在文献研究的基础上，结合案例公司的实际情况，选择了合适的评价指标，从战略、治理和绩效三个维度评价了美团实施双重股权结构的具体效果。 通过对美团实施双重股权结构的案例分析，本文得出以下研究结论：第一，双重股权结构实际上是异质性股东的共同选择；第二，双重股权结构有利于美团这类对创始人依赖性较强的新兴企业的长期战略发展；第三，双重股权结构还存在一定的风险，要发挥其优势，还需要一系列的制度保障。在此基础上，本文提出以下建议：首先，由于双重股权结构下创始人的话语权过大，需要加强企业的内外部监督机制，防止创始人滥用表决权；其次，由于双重股权结构下创始人股东和外部股东信息获取能力不同，我国需要补充信息披露制度，以此来保障投资者利益；最后，双重股权结构要明确创始人的退出制度，企业可以根据自身需求设置时间型日落条款，将终止双重股权结构的选择权交给全体股东，在创始人不再是合格的企业管理者时，及时转换股权结构以保障其他股东权益。 本文的创新之处在于，对双重股权结构的影响路径进行了深入分析，并从战略维度、治理维度和绩效维度对案例公司进行效果评价，分析较为全面。希望本文能够丰富我国双重股权结构方面的案例研究，同时也希望本文能为国内企业的股权结构设计提供借鉴。
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