摘要
自党的十八届三中全会提出要积极发展混合所有制经济、全面深化国企改革以来，我国遍布各行各业的国有企业便主动申请国企混合所有制改革试点，以身作则探索混改的有效路径，努力践行国家的混改政策。在经过多年的摸索后，如今的国企混改已经取得了不错的进展和成果，形成了推进国有资本证券化、引入各类社会资本、开展员工持股等多种改革方式，同时也步入到了至关重要的攻坚时期。因此第十三届全国两会甚至将深化国有企业混改作为了“十四五”时期主要目标任务，并且强调在“十四五”期间将全面深化并加快落实国有经济结构重塑及布局优化，以此进一步激发国有经济的发展动力与活力。而对于后续计划实施混改的国有企业而言，先行者的经验和教训有助于己方明确改革的方向，继而选择合适、可行的改革方案。所以本文的案例分析对象选择的是成功完成混合所有制改革的央企江航装备，对该企业所实施的混改路径、最终取得的经验成果进行分析总结，为后来者提供参考与借鉴。 混合所有制是一种特殊的股份制形式，也是一种集合多种所有制经济共同生产经营的经济形式。国有企业混合所有制改革在基于利益相关者、委托代理、公司治理以及协同效应的理论基础上，主要采用并购重组、员工持股、引入战略投资者以及改制上市等方式，在促进各类所有制经济共同发展的同时，改善国有企业治理结构，提高国有资本运营活力与效率，实现国有资产的增值保值。 本文从介绍江航装备的发展概况出发，阐述实施混合所有制改革的动因，再按照具体实施的时间顺序介绍混改路径。之后再从股权结构、治理机制、财务绩效以及市场效应四个方面来分析其混改实现的效果，一是改革前后股权结构的变化；二是从董事会、监事会、党委会以及人事管理制度的改变给公司带来的影响入手分析对内部治理的改革效果；三是通过对江航装备混改过程中的偿债能力、盈利能力、营运能力以及发展能力多项财务指标进行横向分析、纵向对比，以其实际变化说明改革对公司财务状况的影响；四是对江航上市后股价的波动、股票日收益率的变动趋势以及公司的整体创新能力、产品市场的变化进行分析，具体化改革带来的市场效应。再对上述内容进行梳理分析，可以发现江航装备混改取得良好成效的原因有：（1）把握混改时机，围绕发展需求选择了切合实际的混改路径；（2）找准产业定位聚焦航空制冷领域，创新技术提升了竞争优势；（3）引进深耕军工投资的内部金融平台，以融促产推动了发展；（4）引入战略投资者延伸营销产业链，丰富销售渠道拓展了市场；（5）实施核心员工持股方案，提高工作效率增加了经济效益；（6）首次公开发行股票，提高融资效率改善了绩效。最后，结合理论基础对案例分析结果进行归纳，得出相关结论：（1）混改帮助江航装备回归主营业务，提升市场竞争力；（2）混改引入多元资本有助于改善股权结构，优化治理机制；（3）混改引进行业产业链上企业有助于开拓市场，实现产业协同；（4）混改实施股权激励方案能调动员工积极性，实现效益最大化；（5）混改上市有助于优化融资结构，募集资金促进发展。最后根据结论得出相应启示，为今后其他与江航装备类似的国有航空制造企业实施混合所有制改革提出建议：（1）审慎选择适宜的改革时机和路径；（2）明确核心业务范围，重视产品技术改进；（3）综合考虑内外资本的资源优势，注重协同效应；（4）选择适合的员工持股方案，利用股权的激励作用；（5）积极推进改制上市，发挥外部融资的渠道优势。
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