摘要
卖空机制（即国内融资融券交易）是资本市场上的一项基本信用交易制度。虽然卖空机制在国外发达资本市场已经存在多年，更在世界范围内的证券交易中被广泛运用，但我国的证监会一直到2010年3月31日才首次开始在A股市场上放松卖空约束，实施试点公司进入合格投资者指定名单进行卖空这一举措。这一中国资本市场的重大变革带动了我国A股金融市场的重大突破，终结了我国A股市场近二十余年的只买不卖的历史，进一步健全了对投资者的保护制度，使中国投资金融市场得以健康平稳地发展，彻底告别了中国证券市场长期以来的“单边市场”状况。由此看来，尽管我国的股票市场起步比较晚，但是它的发展和变革却是在不断进步的。 在我国从快速发展到高水平转变的过程中，企业追求效益的同时，也要考虑到社会效果。因此，公司的社会责任是本文研究的主要目标。企业社会责任（CorporateSocialResponsibility，简称CSR）是指除了为消费者、社区、环境等带来利益的运营行为以外，公司所担负的各种职责。公司价值最大化是现代公司财务管理的一个重要目的，同时也需要考虑到公司的社会价值，注重公司的长足发展，以及如何调配各相关者之间的利益。改革开放使全民经济飞速增长的同时，经济与各方面的矛盾也逐渐突出，自然和不可再生资源浪费、环境破坏、社会不公平现象日益严重，这在一定程度上归咎于法律法规的不完善和企业社会责任的缺失，所以研究本文影响企业社会责任的因素是存在必要性的。 我国自2010年正式实施融资融券制度以来，在我国市场上引入卖空机制已有10多年的历史。卖空机制作为一项重要制度创新，不仅对资本市场产生重大影响，而且对企业的经济行为也产生深远影响。现有文献主要研究卖空机制如何影响资本市场，而较少研究卖空机制对企业行为中的非财务行为。企业社会责任行为是企业行为的核心，是企业经营发展的重要目标。因此，本文关于卖空机制与企业社会责任绩效关系的研究具有重要的现实意义。本文首先采用多期双重差分模型（DID）实证检验出卖空机制与企业社会责任绩效的关系。其次，本文从治理机制和信息机制两方面探讨了卖空机制对企业社会责任的具体影响。接下来，结合我国国有企业与非国有企业内部权力结构存在差异性的现实情况，分别实证地检验了在国有企业样本与非国有公司样本中的异质性效果。本文根据对融资融券制度的准自然实验作为切入点，以二零零八至二零一六年的沪深A股上市公司为样本，利用双重差分模式探究了卖空机制对公司社会责任产生的正面影响以及其内在机制。研究结果表明：融资融券机制中通过内部治理机制和市场信息激励机制，能够改善标的企业的社会责任业绩；而卖空激励机制对融资融券中标的企业社会责任业绩的正向影响，在国企、非重点高污染产业企业以及对资金约束较大的企业中更加突出。
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