摘要
投资是中国上市公司最关键的财务决策之一。本文从宏微观二方面来论述了投资的重要性。宏观来讲，投资是驱动国民经济高质量发展的主要动力，是国家经济增长的助推器；微观来讲，投资在维持企业可持续发展和提升企业价值方面的重要性不言而喻。但非效率投资问题却普遍存在于我国企业中。管理层是公司最重要的投资决策者，薪酬契约是解决代理问题的重要激励机制。薪酬差距是薪酬激励机制的重要构成部分，而且随着近些年来我国国民经济的飞速增长，企业高管薪酬也表现出逐年攀升的趋势，同一个企业高管间的薪酬差距也在持续增加。那么，在此背景下，本文研究企业高管的薪酬结构设计是如何影响企业投资效率的。 本文采用文献回顾法、规范与实证分析相结合等研究方法，梳理和归纳国内外相关文献，阐述委托代理理论、信息不对称理论、锦标赛理论和行为理论并以此为基提出研究假设，探究高管内部薪酬差距对企业投资效率的影响及其作用机制。具体研究以下问题：（1）高管内部薪酬差距和企业投资效率之间是何种关系？（2）高管内部薪酬差距影响公司投资效率的内在作用机理是什么，代理成本是否在二者之间发挥中介作用？（3）在不同产权性质下，高管内部薪酬差距和企业投资效率之间的关系有没有差异？（4）在不同市场化程度下，高管内部薪酬差距和企业投资效率之间的关系有没有差异？ 本文以2015-2019年中国A股上市公司为样本进行实证检验，研究结论表明：（1）高管内部薪酬差距和投资效率之间是一种倒“U”型关系，这种关系在过度投资样本和投资不足样本中均成立；（2）代理成本在高管内部薪酬差距和投资效率之间的关系中发挥着中介效应，这种中介效应在过度投资样本和投资不足样本中均成立；（3）相比于非国有企业，在国企样本中高管内部薪酬差距和投资效率之间的倒“U”型关系反而更加显著；（4）与市场 本文以高管内部薪酬差距为切入点，对其与企业投资效率之间的关系进行全面研究，并将代理成本纳入到研究框架中。除此之外，本文还从产权异质性和市场化程度异质性的视角，研究高管内部薪酬差距和企业投资效率的关系差异。本文全面探究了高管内部薪酬差距对企业投资效率的作用机理，以期为提高企业的治理水平提供新的证据。化程度较低的样本相比，在市场化程度较高的样本中高管内部薪酬差距和投资效率之间的倒“U”型关系更加显著。 本文以高管内部薪酬差距为切入点，对其与企业投资效率之间的关系进行全面研究，并将代理成本纳入到研究框架中。除此之外，本文还从产权异质性和市场化程度异质性的视角，研究高管内部薪酬差距和企业投资效率的关系差异。本文全面探究了高管内部薪酬差距对企业投资效率的作用机理，以期为提高企业的治理水平提供新的证据。
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