摘要
民营企业是我国社会经济发展的重要基础，但由于企业性质、去杠杆政策及宏观经济增速放缓等因素影响，普遍存在融资约束问题，导致民企的发展过程较为坎坷，很容易出现资金短缺的现象。股权质押融资由于具有便利性及融资成本低的特点，为民营企业开拓了新的筹集渠道，但高质押率同时也会加剧企业的风险，2018年国内经济增速放缓，A股市场低迷，大规模的民营上市公司因股权质押而出现风险，在此背景下，我国于2018年出台纾困基金相关政策对民营企业实施救助，帮助民营企业化解股权质押风险及流动性危机，随后各地政府主导的国企及金融机构等市场参与者在政策指导下，积极成立纾困专项基金对民企进行扶持，试图改善民企的融资环境，促进民营企业经济的健康发展。纾困基金的出现也引起了众多学者的关注，但由于实施案例较少，因此关于纾困基金进场后对上市民营企业绩效的影响路径和效果方面的研究较少，且多数学者认为纾困基金无法为企业带来正向影响，只有少部分学者认为纾困基金能对企业产生积极效果。对此，本文选取成功纾困的案例公司对其进行系统分析，总结其纾困成功之处，对其他民企引入纾困基金发挥正向效应有借鉴和参考意义。 本文通过梳理国内外相关文献发现，以往学者研究的多从纾困方出发对纾困案例进行研究，而本文运用案例研究法，选取成功案例佳讯飞鸿作为研究对象，基于被纾困方的视角展开分析。佳讯飞鸿作为北京首家接受纾困基金的民营上市公司，于2018年9月17日接受北京海淀区国资委旗下的中海丰润战略入股纾困。通过事件研究法、对比分析法以及财务指标分析法等方法对纾困基金入股民营企业的影响路径及效果进行研究。首先，对国内外学者的研究现状，纾困基金发展现状、运作模式及类型进行总结，为后文的分析奠定理论基础，其次，本文分析纾困基金选择佳讯飞鸿公司的原因，发现一是佳讯飞鸿存在股权质押风险，二是佳讯飞鸿自身的基本面较好符合纾困对象的选择，随后对纾困双方签署的股权型纾困基金方案及纾困过程进行详细梳理，为后面研究绩效的影响路径做铺垫，最后，也是本文的研究重点，探究纾困基金进入佳讯飞鸿后，佳讯飞鸿公司的市场绩效和财务绩效表现，验证纾困基金产生的积极效果。 本文通过分析最终得出以下结论：关于纾困基金对佳讯飞鸿绩效的影响路径，一是通过纾困基金进入所提供的资金支持能够有效降低企业股权质押比例，缓解股权质押风险，并且可以利用所获资金进一步加强技术创新，促进公司核心竞争力的提高，从而影响企业绩效；二是具有国资背景的战略投资者入股可以增加市场投资者的信心，从而刺激股价的上升，同时通过完善战略布局和影响股权结构作用于企业绩效。关于纾困基金的效果，以上两方面影响路径将直接作用于佳讯飞鸿的绩效，对其绩效产生积极影响，具体表现为正向的市场反应，同时融资成本降低、偿债能力显著增强，但盈利能力、营运能力及成长能力指标有待更长期检验。综上所述，随着民营经济发展重要性凸显，宏观环境低迷环境下上市民企将面临更大的挑战，股权质押风险爆发可能成为常态，纾困基金的出现为存在股权质押风险的民企提供了新的解决思路，未来可能会有更多的民营上市企业需要纾困基金的救助。因此，本文通过分析总结出纾困基金对佳讯飞鸿绩效的影响路径及纾困的成功之处，以期能为后续民营上市企业更好地发挥纾困基金的积极作用提供参考和借鉴经验。
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