摘要
随着我国资本市场关于股份回购相关制度的越发健全，我国上市公司选择股份回购的数量和规模近年来急剧上涨，股份回购逐渐进入我国上市公司的日常视野当中。2018年新《公司法》的出台，在原《公司法》的基础上进一步放开了对股份回购的限制，增加了持有回购股份的所有期限、扩展了准允股份回购的情况、优化了股份回购的相关必要程序。在此背景下，我国资本市场2018年迎来了股份回购的一次浪潮，仅在当年回购总金额就达到了938.97亿元，相比2017年的120.97亿元翻了数倍。至此，对于企业更好的利用股份回购这一工具和政策制定者更好地修订制度，研究我国上市公司股份回购出于何种目的显得尤为重要。 本文选择以科伦药业作为案例研究公司，主要因为科伦药业在2015年到2021年一共进行了七次股份回购，股份回购的频率较高、资金花费较大，案例具有典型性。在研究方法上，对于股份回购的动因分析主要使用案例研究方法，对于市场效应则使用了事件研究法。 本文首先对介绍了研究所基于的背景和本研究能够提供给社会的意义，然后梳理了国内外学者对于股份回购的已有研究，在此之上，本文阐述了股份回购的理论基础，同时总结了我国上市公司股份回购自改革开放以来的发展脉络，并从回购预案的数量、金额大小、占总股本的比例、回购方式的选择以及股份回购的行业特点说明了我国资本市场股份回购的现状。在以上分析基础上，本文认为随着我国对股份回购的相关政策呈现阶段性完善，股份回购在我国也具有几个阶梯式的发展阶段。 接下来，本文选择以科伦药业作为案例对上市公司股份回购的动因进行研究，在对科伦药业七期股份回购历程分析的基础上，发现科伦药业自2015年开始的多期股份回购存在多重动因，如科伦药业第二期的股份回购具有减少企业的闲置资金，有效提高闲置资金使用效率的目的；科伦药业第一期股份回购在2015年市场震荡时具有稳定公司股价，提振投资者信心的目的；同时，科伦药业还出于配合股权激励计划、代替现金股利等目的进行了股份回购。此外,本文在对科伦药业多期股份回购的市场效应研究结果表明，科伦药业的每一期股份回购确实对股价产生了积极地影响，市场给与了正向的反馈，但这种反馈时间持续时间非常短暂，往往只有1-2天。 在上述研究的基础上，本文最后认为股份回购在我国发展时间尚且很短，上市公司应该充分认识并利用股份回购这一工具来促进企业的价值提升。此外，本文也指出只有政策制定者准确识别出上市公司股份回购的真实动因，才能有效地建立健全股份回购的相关制度与信息披露规定，从而保证股份回购在我国得到进一步的发展。
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