摘要
我国经济步入国际国内双循环发展阶段，作为具有经济支撑作用的房地产行业融资环境不断收紧。永续债的夹层融资属性对于高资产负债率的房地产行业具有调节资本结构的作用而受到青睐。然而2020年迎来转折点，利用永续债融资的房地产企业纷纷开始逐步赎回存量永续债，行业永续债存量规模开始降低。永续债融资工具对财务指标的粉饰及永续债利息对利润的侵蚀使得企业经营存在诸多风险点。在此背景下，本文选取房地产企业中永续债存量排名行业前三的绿城中国作为案例，研究房地产企业永续债融资的风险管理，具体包括永续债融资风险的识别、评价及控制。 本文首先梳理和总结了国内外学者对永续债融资的相关研究成果，分析房地产行业永续债融资现状、动因和存在问题。其次，结合绿城中国永续债融资属性及环节识别永续债融资给绿城中国带来的财务风险、政策风险和信用风险，其中财务风险包括偿债风险和盈利风险两个方面。由于信用风险来源于财务风险与政策风险的传导，所以综合风险评价从偿债风险、盈利风险和政策风险三个维度选取8个风险因素修正指标构建房地产企业的永续债融资风险评价体系，运用熵值法赋权修正财务指标综合评价永续债融资风险。随后结合绿城中国风险管理现状探究绿城中国永续债融资风险管理中存在的问题并提出针对性对策建议。 通过绿城中国永续债融资的案例分析发现，该公司永续债融资总体风险管理水平较高，其中财务风险控制有待加强，房地产行业永续债融资政策风险面临较大的不确定性。绿城中国需要加强永续债偿债能力的安全边际，增强自身盈利造血功能，并结合自身发展规划充分利用政策条款。最后，总结加强房地产企业永续债融资风险管理的对策建议，为进行永续债融资的其他房地产企业开展风险管理提供借鉴。
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