摘要
自2013年以来，我国并购重组事件呈井喷式增长，交易规模日益扩大，但并购成功率仅在20%左右。基于此，业绩承诺作为一种新型契约方式，愈加频繁地被运用在并购活动中。在理论层面，业绩承诺的签订可以缓解并购双方信息不对称的问题，转移高溢价高估值的风险，协助企业更好地发挥协同效应，但业绩承诺在实际运用中却频频出现问题。在这种背景下，业绩承诺的动因和经济后果引起了人们的重视，值得深入研究。 论文从业绩承诺的提出与发展、使用动因及效应三个角度，对相关文献进行了梳理，并研究了有关概念及理论。通过案例分析法，将理论与实际结合，以美吉姆公司的并购事件作为研究对象，介绍其前身三垒股份并购美杰姆的概况。从并购方和被并购方两个层面分析此次并购使用业绩承诺的动因，引出下文对业绩承诺经济后果的研究。论文分别从业绩承诺完成情况、造成的商誉减值、市场反应及协同效应四个方面阐述经济后果，其中通过事件研究法探讨美吉姆在使用业绩承诺的四个重要时间点的短期市场反应，选取能反应财务、经营及管理效应的相关指标，运用比率分析法作横向比对。研究结果表明，美吉姆公司使用业绩承诺的动因为转移标的资产高估值风险、缓解信息不对称、降低交易成本以提高并购效率、激励标的公司管理层提升业绩。当业绩承诺无法实现时，会形成巨额的商誉减值，导致企业利润亏损严重。有关业绩承诺的积极信号可以刺激股价上涨，获得良好的市场反应，但时效短而且效果有限。本次美吉姆并购的协同作用提升有限，可见业绩承诺的实施并不能保证并购协同整合效应的提高。根据以上研究，论文从并购双方主体、业绩承诺方案和监管措施三个层面，提出了相关的建议，具有一定的参考价值。
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