摘要
近年来中国企业债券市场在爆发式增长的同时上市公司债券违约现象屡见不鲜。据统计，发生债券违约的房地产行业上市公司的数量和规模也在不断上升，需要对房地产行业违约风险多加重视并加以研究。然而，在现有研究成果中对上市房地产公司债券违约风险问题特别是对风险评价进行的研究的内容却相对较少，因此，本文通过选择适宜的债券违约风险评价模型，建立有效的违约风险评价机制，对预防我国上市房地产公司债券违约，稳定中国公司债券市场秩序有重要的得作用。 本文采用文献研究、归纳分析、对比分析、实证研究等不同方法研究目前在债券违约风险评价领域传统和现代风险评价方法的优劣势，确定采用Z-Score模型作为上市房地产公司债券违约风险评价的方法。在总结房地产公司债券违约的内外部原因基础上，选取了房地产行业已经发生违约和尚未发生违约的公司建立了对照组，通过Z-Score模型测算两个不同分组2019年、2020年度公司Z值。最后根据历年Z值大小，分析了Z-Score模型在评价上市房地产公司债券违约方面的适用性，并对模型临界值进行了修正。 基于以上研究过程得出如下结论：(1)房地产行业债券违约频发的内部原因是公司经营管理决策失误、现金流管理不当、行业内部竞争激烈的作用，并受政府行业政策、经济增速、金融监管等外部因素的影响；(2)上市房地产公司资产负债率的大小对Z值会产生较大的影响。(3)结合资产负债率，对上市房地产公司Z值临界值重新进行了界定。根据上述结论，本文从防范上市房地产公司债券违约风险角度提出以下建议：(1)完善上市公司债券发行过程中的信息披露机制，加大对相关关联方的行为审查，加强债券市场债券发行前期、中期约束机制建设；(2)继续加强上市违约数据库建设，充实上市公司违约风险评价机制，形成良好的信用评级环境。因此，本文的研究成果对更有效的评价我国上市房地产公司债券违约风险提供了有价值的的参考。
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