摘要
国有企业内部的治理结构不当及“一权独大”问题，导致国有企业资源配置效率过低，监督机制缺失及信息不对称致使企业委托代理问题愈演愈烈。同时，实体经济投资回报率的愈渐走低，越来越多的非金融国有企业开始脱离原本的主营业务，将资金投入回报率更高的金融资产，实体企业资源投入失衡，实体经济“脱实向虚”迹象愈演愈烈。混合所有制改革一方面削弱了国有股权的资源效应，企业为增强流动性而出售部分金融资产；另一方面完善了企业监督治理体系，抑制管理层投机主义行为。因此，文章基于混合所有制改革这一政策背景，采用文献研究法、实证研究法及对比研究法，选取2013-2020年间沪深A股国有上市公司面板数据为样本，研究讨论混合所有制改革对国有企业金融资产配置的影响。 文章主要研究结论如下：（1）混合所有制改革降低了国有企业金融资产配置水平。但在区分控制权转移与否后进一步研究发现，混合所有制改革仅对实际控制权未发生转移的国有企业金融投资活动具有抑制作用。而当实际控制权转移后，混合所有制改革不仅无法降低企业金融资产配置水平，甚至会促进企业进行金融投资活动。（2）国企混改至实际控制权转移前后，国有企业金融资产配置动机不同。企业实际控制权未转移前，国有企业基于逐利动机进行金融投资；企业实际控制权转移后，国有企业转为预防性储蓄动机进行金融资产配置。（3）异质性检验发现，混合所有制改革对不同流动性强度的金融资产在分配数量及影响效果上存在着明显差别。（4）机制检验发现，在混合所有制改革抑制国有企业金融资产配置的作用机理中，融资约束机制和监督治理机制发挥中介效应，但仅发生在控制权未发生转移的国有企业样本。上述结论经稳健性检验后依然成立。最后基于所得结论，提出两方面政策建议：（1）应注意混合所有制改革深度，寻找国有股东与非国有股东最优持股比例，发挥改革政策效应最大化。（2）应注重识别国有企业金融资产配置动机，针对不同动机出台差异化政策辅助国有企业发展。（3）应重视企业融资约束及监督治理问题，提升国有企业竞争力。
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