摘要
基于近期新冠肺炎疫情等外部不确定性冲击对我国经济发展的影响，由核心企业主导的供应链金融在缓解中小企业融资约束、助力中小企业复工复产等方面发挥了巨大作用。供应链金融不仅能够帮助中小企业解决融资问题，还能够助力核心企业提升综合实力，而现金持有水平和调整能力便是企业综合实力的重要组成部分。目前，鲜少有文献以核心企业的视角探讨开展供应链金融业务对其现金持有动态调整的影响。核心企业是整个供应链中的组织者、管理者与协调者，对供应链上下游中小企业具有绝对的领导和控制能力，而现金持有是企业赖以生存和发展的源泉，也是实体经济的重要表现形式之一，研究供应链金融对核心企业现金持有动态调整的影响也是检验供应链金融服务实体经济成效性的重要窗口。 本文以2010-2020年A股上市公司作为初始研究样本，并根据供应链金融业务实质进行系列筛选，得到最终研究样本。根据动态调整模型，本文主要研究了核心企业开展供应链金融业务对其现金持有动态调整速度的影响。首先，通过系统GMM方法对企业的目标现金持有水平进行拟合估计;其次，依据供应链金融理论和包括权衡理论、优序融资理论以及代理理论等在内的企业现金持有理论，在基准动态调整模型中加入供应链金融变量，继续使用系统GMM方法研究供应链金融对核心企业现金持有动态调整速度的影响，同时，在此主要研究之前和之后，采用固定效应模型分别研究了供应链金融对核心企业现金持有水平和现金持有偏离程度的影响，试图构建一个全面的供应链金融对核心企业现金持有决策影响的研究体系;最后，根据产权性质和所属地区的差异，将核心企业开展供应链金融业务对现金持有动态调整速度的影响进行分组检验，探究核心企业产权因素和地区因素的影响作用。 通过相关理论分析并结合实证检验结果，本文得出如下结论:第一，核心企业开展供应链金融业务能够提高其现金持有水平;第二，核心企业开展供应链金融业务能够加快其现金持有动态调整速度:第三，核心企业开展供应链金融业务缩小了其现金持有偏离程度;第四，相较于非国有企业，国有核心企业开展供应链金融业务加快其现金持有动态调整速度的作用更大;第五，相较于东部地区，西部地区的核心企业开展供应链金融业务加快其现金持有动态调整速度的作用更大，但是在中部地区这种调整作用不明显。因此，综合来看，核心企业开展供应链金融业务能够优化其现金持有整体决策行为，对企业的生产经营活动产生积极影响。 本文创新性地以供应链金融核心企业的视角研究现金持有动态调整，丰富了核心企业开展供应链金融业务的经济后果的研究，证实了企业开展供应链金融业务的积极意义，有助于激励上市公司作为核心企业积极开展供应链金融业务;同时，鉴于新冠肺炎疫情等外部冲击给企业带来的巨大现金流压力，本文的研究拓展了对企业现金持有动态调整影响因素的研究内容，有助于在供应链金融视角了解并进一步优化核心企业的现金持有综合决策行为，提升核心企业的市场竞争力。
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