摘要
在经济政策不确定性的影响下，发达经济体中实体企业金融化的趋势越发明显。随着经济转型和市场行情不断变化，传统实体企业成本不断高升，利润空间不断缩小，加之创新不足，这些状况都给实体企业的转型与发展带来了重大的挑战。在我国，不断深化完善的金融体制改革促使金融行业高速发展，使得金融产业的收益率远远高于实体产业，这就促使了我国越来越多的实体企业开展金融业务，通过金融投资获取更高的回报。但是，一些实体企业通过持有股票、债券等金融资产以获取高额收益的同时，会过分依赖金融资产配置带来的金融收益，从而忽视主营业务发展，产生了企业层面“脱实向虚”的现象。因此，研究实体企业金融资产配置如何识别、程度如何衡量，其配置动因、传导路径以及对公司绩效产生何种影响等问题有着重要意义，能够为后续企业的投资策略提供借鉴，也能够为制定防范企业过度金融化的政策提供案例支持。 在此背景下，本文选取云南白药这一典型实体企业作为研究对象，首先，从进程、规模、结构、程度四个方面对案例企业的金融资产配置进行介绍。其次，从获利动机、提高闲置资金使用效率等方面分析云南白药金融资产配置的动因。再次，通过经营投资和研发创新两个方面的挤占情况分析云南白药金融资产配置的具体路径。最后，对云南白药与片仔癀不同金融资产配置下的公司绩效进行对比，深入研究实体企业金融资产配置对公司绩效的影响。同时，本文结合“自由现金流量理论”“挤占效应”“套利动机”等理论观点进行分析，认为尽管金融投资能够在部分会计期间给企业带来较高的收益，但长此以往，过高的金融资产配置会影响企业的经营活动，从而削弱公司绩效。此外，本文也针对上述情况，结合数据分析和市场现状，分别在企业层面和国家层面提出了相应的建议，为我国实体企业的金融资产配置提供了一定的借鉴。 本文的结论如下:(1)云南白药金融资产配置程度较高，其金融资产配置模式主要以委托理财和证券投资为主。(2)云南白药金融资产配置的获利动机较为明显。此外，提高闲置资金使用效率以及主营业务增长乏力促使云南白药进行金融资产配置。(3)云南白药金融资产配置对企业的经营投资存在显著的挤占效应，但对于研发创新的挤占效果并不明显。(4)云南白药金融资产配置期间财务绩效与市场绩效均被削弱。云南白药持有的百亿股票投资也带来了消极的市场反应，说明云南白药大规模持有金融资产并不被投资者认可。通过上述结论，本文提出的建议如下:(1)企业合理配置金融资产，抑制过度金融化。(2)企业合理进行多元化布局，实现新增长点的突破。(3)政府深化供给侧结构性改革，提高企业实业投资水平。(4)政府加强金融市场监管，减少实体企业金融资产配置风险。
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