摘要
绿色债券作为整个绿色金融体系的重要组成部分，绿色债券市场的健康发展对促使中国向低碳经济、绿色经济转型具有重要意义。一方面，国内绿色债券起步较晚，其定价理论在一般债券定价理论的基础上还需继续深化和完善，合理的定价有利于绿色债券的顺利发行，进而推动绿色债券市场的平稳有序发展。另一方面，国内关于ESG在债券领域的应用刚刚起步，也少有研究覆盖。无论是绿色债券的发行人还是投资人理应对绿色因子更为看重，而发行人的ESG表现无疑是对绿色、可持续较为全面的解释指标。发行人ESG表现与绿色债券定价之间关系的研究具有较大的理论和现实意义。 本文在已有文献的基础上，以2016年至2021年银行间市场和交易所市场发行的绿色债券作为样本数据，使用中债ESG评分数据、债券发行要素、企业财务数据和宏观经济数据，构造多元回归模型，对发行人ESG表现与绿色债券定价之间的关系进行研究，得出三个主要结论:(1)发行人ESG表现与绿色债券发行利差显著负相关，即发行人ESG表现越好绿色债券发行利差越低。其中从发行人ESG表现各单项表现来看，环境表现和社会责任表现均与绿色债券发行利差呈显著负相关，而公司治理表现与绿色债券发行利差没有显著关系。(2)从发行人公司性质来看，发行人的国有特质在ESG表现与绿色债券发行利差间的负相关影响中具有一定的强化作用。(3)绿色债券发行利差的影响因素中，ESG表现(评分)与发行人信用评级指标存在相互削弱的关系，同时也证明ESG表现(评分)通过反映企业的信用风险，进而影响到绿色债券发行利差这一传导机制。 基于以上分析结论，呼吁绿色债券发行人深入了解ESG理念，在公司经营上积极提高自身的ESG表现，以实现长远发展和高质量发展。呼吁其他绿色债券参与各方，更加关注绿色债券发行人的ESG表现，共同促进ESG体系建设。
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