摘要
“互联网+金融”模式形成的互联网金融在最近几年迎来了巨大的发展、成为一个成熟的金融业态和服务体系。随着互联网金融与经济市场中其他行业的业务交织越来越深，特别是与我国传统金融机构的联动性越来越大，互联网金融的影响力也正在逐步增加。如不对互联网金融加以规范地指导，未来这种影响会愈加明显。所以研究互联网金融对金融业系统性风险的溢出效应，可以使监管部门更高效率地对金融行业进行风险监管和控制，这对于维持我国金融稳定、实现经济稳中有进地发展有着重要作用。 基于系统性风险理论和风险传染论，本文认为互联网金融自身的极端风险会在宏观经济和金融行业两个层面通过行业竞争、业务接触、技术引用等多重因素的共同作用下对金融业的系统性风险产生影响，最终导致整个金融市场的不稳定性增加。本文将互联网金融对金融业的系统性风险溢出为重点，利用DCC-Garch-CoVar模型探明两市场之间的动态联动性和风险分布非对称性，从动态和静态相结合的角度衡量这种系统性风险溢出效应的大小，随后通过多元回归的方法滞后不同阶数，对这种溢出效应的影响因素做出了进一步检验。为了提高对这种系统性风险溢出效应的识别能力，本文还利用Granger因果检验、主成分法分析法等方法构造出市场波动因子和市场环境因子，合成了互联网金融对金融业系统性风险溢出的Logit预警模型，对系统性风险的溢出效应危机状态进行了预测。 研究结果显示：金融业整体自2013年以来都会受到源自互联网金融系统性风险溢出的影响，在金融业中受到互联网风险溢出影响最大的是证券业，受到影响最小的为银行业，并且通过对比发现，互联网金融对各个金融机构系统性风险影响性与其在日常运营中监管当局的监管程度有关，监管程度相对较小的证券业和其他金融业受到了相对较大的互联网金融系统性溢出的影响。系统性风险溢出影响因素的结果表明，当滞后不同期数时，宏观因素中金融市场的波动率、经济整体增速、期限利差会对这种系统性风险溢出效应产生显著性的影响；金融行业因素中，互联网金融行业的整体盈利性和成长性、市场对互联网金融行业的预期、金融业自身的风险和市场联动性会显著影响互联网金融对金融业的系统性风险溢出效应。利用因子分析法找出的风险因子和宏观环境因子建立出预警模型检验结果显示：预警模型能够精确地伴随市场溢出状态的变化而转换，评估出溢出效应的目前状态，预警模型识别出市场状态与历史数据回测的正确识别率较高，通过对比样本外数据发现预警模型可以准确预测未来互联网金融对金融业系统性风险溢出效应的危机情况，具有较高的可信度。
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