摘要
对上市企业提供外部监督管理机制的众多因素中，机构投资者发挥着不可或缺的作用，以其特有的方式对企业的投资行为和决策产生深远的影响。进入新世纪，中国的金融资本市场的迅速发展为机构投资者提供了良好的成长环境，国内机构投资者的覆盖率以及机构在上市公司中所占股权的集中度逐年增长，渐渐成为股票和证券市场的核心，并以更加能动的方式积极投身于公司治理。然而，机构投资者自身的资金渠道、专业技术水准、持有上市公司股票的主观动机、风险承担情况及投资限制等差异决定了其在具体公司治理参与过程中对企业发挥的作用和动机也存在差异。 高管薪酬的多寡是管理层经营业绩和竞争能力在经理人市场的最直观反映，薪酬等级差距的大小影响着管理层的投资决策和行为选择，高管薪酬差异的设置会对企业投资效率产生作用。因此，本文研究机构投资者异质性作用下，高管薪酬差距对企业投资效率的影响，对提升企业投资效率具有一定的现实意义。 本研究的理论基础为现代企业两权分离背景下产生的信息不对称理论、委托代理理论以及涉及高管薪酬差距的锦标赛理论，样本选取原中小企业板2015-2020年的上市公司数据，运用Richardson模型回归残差绝对值的相反数作为衡量投资效率的指标，通过实证分析的方法解析机构投资者异质性、高管薪酬差距以及投资效率之间的关系。本文所得实证结果显示，研究样本中的过度投资现象和投资不足的现象依然非常常见;高管薪酬差距的扩大能对公司的投资效率产生正面推动作用;高持股机构往往比低持股机构更加能够对企业投资效率产生显著的正向影响;稳定型机构投资者与企业投资效率正相关但并不显著;高持股比例机构投资者和稳定型机构投资者更能加强高管薪酬差距与企业投资效率之间的正向关系。 本文的研究成果为上市企业如何更好提升机构投资者的监管作用，制定合理的高管薪酬体系，促进中小企业更好的发展提供实践参考。
NETL