摘要
企业经营过程中暴露的环境问题已经成为社会关注的焦点，党的十九届五中全会中提出，在加快培育环保产业的同时，要推动重点行业和重要领域低碳转型。为了实现经济发展和环境保护共赢的良好局面，国家实施绿色信贷政策，倡导银行关注企业的环境与社会风险，希望从源头上截断污染严重和产能过剩企业的资金供应，促进企业从内部进行深度治理，助推国家发展绿色循环经济。然而梳理文献的过程中发现，部分商业银行出于自身盈利以及缺乏必要的监督和制约机制，致使绿色信贷执行力度不高（廖果平，2020）。绿色信贷政策是否能如预期般发挥作用？本文试图从重污染企业债务融资成本角度，探究绿色信贷政策实施的有效性，对于进一步发展绿色信贷政策和推动重点企业转型具有重要意义。 首先，本文在理论分析的基础上，对绿色信贷政策影响重污染企业债务融资成本的机制进行阐述。在实证上，选择2006年至2018年A股重污染行业上市公司为研究样本，以《绿色信贷指引》为政策哑变量，采用倾向得分匹配—双重差分（PSM-DID）模型，检验绿色信贷政策对重污染企业债务融资成本的总体效应和动态边际效应。在此基础上，对绿色信贷政策效果的不对称性展开研究，检验不同行业和不同产权性质的重污染企业，绿色信贷政策对其影响是否存在差异，以及企业积极履行社会责任是否对绿色信贷政策的惩罚效应起到调节作用。 研究发现，第一，受到绿色信贷政策影响，重污染企业债务融资成本显著升高。第二，随着政策时间推移，绿色信贷政策表现出的正向净效应呈现先减弱后增强再减弱的趋势。第三，不同行业的重污染企业，绿色信贷政策作用不同。火电、冶金、纺织、化工和造纸业企业受到政策影响，债务融资成本显著提升。而石化、制革、采矿、酿造和制药业企业受到绿色信贷政策影响不明显。第四，国有重污染企业债务融资受绿色信贷政策的威胁作用更强。第五，企业社会责任能够起到调节作用，重污染企业积极履行社会责任能够缓解日益剧增的融资压力。 本文从重污染企业债务融资成本角度探究绿色信贷政策实施的有效性，不仅丰富了绿色信贷政策微观经济后果这一领域的研究，也为国家绿色发展理念下，银行如何积极推进绿色信贷、政府如何发挥激励引导作用以及污染企业如何绿色转型提供参考建议。
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