摘要
在经济高质量发展的背景下，全要素生产率作为发展程度的评价指标之一，愈发受到社会各界重视。与此同时，绿色金融以可持续发展理念为指引，依托各类金融工具推动经济高质量发展，助力实现碳达峰、碳中和的目标。作为绿色金融体系下的重要一环，绿色信贷政策能够通过差异化的信贷配给，对存在不同环境与社会风险的企业实施“赏罚机制”，进而推动企业转型升级。制造业企业是实体经济的主力军，但普遍存在高污染、高耗能以及产能过剩等问题。为使得重污染制造业企业迈向良性发展道路，需要对其实施必要的惩罚或激励措施。因此，探究绿色信贷政策是否能通过信贷手段对重污染制造业企业的全要素生产率产生惩罚效应，以此激励该类企业绿色转型，最终实现制造业提质增效，有重要的现实意义。 本文聚焦于绿色信贷领域，将《绿色信贷指引》作为代表性政策文件进行政策效应评估。结合国内外相关文献，本文以实体经济中最为重要的制造业为研究范围，选取A股上市且存续的制造业企业为样本构建面板数据。选取制造业各个子行业的六大污染物排放指标，运用K-Means聚类算法划分出重污染行业与非重污染行业，将重污染行业所属企业归为实验组，非重污染行业所属企业归为对照组。借鉴LP法计算制造业企业全要素生产率。通过双向固定效应下的双重差分模型，研究绿色信贷政策对重污染制造业企业的全要素生产率的平均效应和动态效应。同时，考虑金融发展水平、要素投入结构以及企业规模，分析政策效应的异质性。此外，进一步探究绿色信贷政策的影响机制，选取企业创新的代理指标作为中介变量，采用Bootstrap法对中介效应进行检验。最后，进行稳健性检验，选择安慰剂检验和替换变量法验证结论的可靠性。 基于实证分析，本文得到研究结论：（1）从平均效应分析，绿色信贷政策出台对重污染制造业企业的全要素生产率有显著抑制作用；从动态效应分析，绿色信贷政策对重污染制造业企业的全要素生产率未产生预期效应，但存在滞后效应，且该政策的抑制作用先逐步增强而后减弱。（2）从异质性视角分析，金融发展水平较高地区、劳动密集型以及企业规模较大的重污染制造业企业，受到绿色信贷政策对全要素生产率的抑制作用显著；反之，抑制作用不显著。（3）从影响机制进行分析，绿色信贷政策通过企业创新渠道对重污染制造业企业的全要素生产率产生抑制，且企业创新为互补中介。 结合研究结论，本文针对性地提出政策建议：（1）实施动态管理，调整政策力度，发挥正向效应。（2）制定差异化管理制度，兼顾金融发展水平较低地区、资本密集型以及中小规模的重污染制造业企业在政策上的落实。（3）设置专项创新资金，增添企业创新动力。
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