摘要
当今社会，创新的重要性不言而喻，创新驱动发展已成为世界各国的重要战略定位。创新对于企业的成长、成功和最终生存也至关重要。我国企业近年来研发投资水平持续提高，创新成果也不断积累，如果能将这些产出进一步开发应用于实际生产，将为企业获得新增长开拓广泛的空间。企业研发创新投入水平受限于其投资决策。在公司决策中，控股股东凭借其持股份额，拥有很高甚至绝对的话语权，影响着企业的经营投资方向。相较于主板市场，创业板公司融资来源少，但创新属性强，资金需求大，股权质押以高效便捷成本低的优势被广为采用。这种融资方式在解决股东融资难题的同时，也伴随着股价暴跌不能及时补足保证金，最终失去这部分股权的风险，控股股东面临的风险可能是失去控制权。因此，在面临控制权转移的威胁时，控股股东有理由对上市公司的决策进行干预，削减不利于股价稳定的投资，维护自身利益，创新作为一种周期长、风险高的投资方向首当其冲。控股股东股权质押是否阻碍企业创新投资呢？这是本文研究的核心问题。 本文以2015-2020年创业板上市公司为研究样本，探讨控股股东股权质押对企业创新能力的影响。在此基础上，还分析了控股股东持股比例和企业产权性质这两个变量的调节作用，并对其他公司治理因素的调节效应进行了补充分析。此外，本文最后从创新产出成果着手，分析股权质押对专利申请数量是否也有相同的影响，以期研究内容能够更为全面。 通过实证分析，本文得出如下结论：（1）在其他条件相同的情况下，控股股东股权质押导致企业的创新投入水平显著降低，且质押比例越高，抑制作用越强；（2）控股股东持股比例存在正向调节效应，当持股份额超过50%达到绝对控股，股权质押对创新投入的不利影响减弱；（3）当企业为国有性质时，也可以弱化股权质押对创新能力的阻碍作用；（4）从专利产出来来看，控股股东股权质押也可能削弱企业的创新能力。本文的研究结论具有一定的现实意义，为监管部门制定和完善股权质押的相关规定、严格监管市场业务提供参考，也为企业正确认识股权质押融资方式，充分发挥其优势，最大限度克服其弊端，采取措施改善企业治理能力并积极提升创新能力提供借鉴。
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