摘要
随着我国资本市场日趋完善，市场愈发关注上市公司的质量问题。在资本市场发展的30余年间，我国经济水平也在突飞猛进。经济的快速发展和技术的不断更迭加速了产业的周期和变革，也带来了更多的不确定性。企业如今面临的风险更加多元，导致陷入财务困境的公司不断增加。而由于我国独特的特别处理制度，上市公司因重大异常而被交易所实行退市风险警示后，需要在短时间内迅速改善业绩、扭亏为盈，从而避免退市。这就导致财务困境公司在被披星带帽后，常采用各类盈余管理手段保住上市资格，但公司实际的经营能力和盈利水平并未得到提升，市场上也就出现了上市公司反复戴帽摘帽的情况。上市公司的健康发展构成了资本市场的稳定性，因此研究财务困境公司如何应对困境、走出困境具备重要意义。 中国独有的特色社会主义制度突出了政府在经济发展中承担的地位和所能发挥的作用。相对应的，国有企业也是我国社会主义市场经济建设中的关键力量，如何帮助国有企业脱离财务困境甚至避免财务困境的发生具备重要的现实意义。显示器件行业中共有10家上市公司曾陷入财务困境，其中国有属性企业占六成，国有企业与民营企业相比相对来说拥有政府支持力度更大、债务融资更容易、抗风险能力更强和资产投入更多等众多优势，但在显示器件行业却出现了陷入财务困境的国有企业数量多余民营企业的现象。因此本文选择国有企业财务困境这一视角进行深入研究，旨在探索显示器件行业财务困境公司脱困的有效路径，同时也对财务困境领域的研究进行扩充和丰富。 本文综合运用文献分析、案例研究等研究方法，对国内外关于财务困境的相关研究进行归纳总结。由于本文所涉及的部分概念在学术界尚未形成统一定义，本文在结合中国证券市场实际和现有研究的基础上，先对财务困境和国有企业的概念进行定义。之后，本文根据时效性和典型性的原则选取了2019年陷入财务困境的国有企业*ST东科作为研究对象，基于财务困境和并购的相关理论，梳理*ST东科困境的具体表现，进而探究其选取并购重组这一措施进行解困的背后动因及具体实施路径，再运用事件研究法、财务分析法、对比分析法相结合的方法评价其解困措施产生的效果。希望本文研究能够对显示器件行业陷入财务困境的公司解困提供思路和角度，对同行业想要进行转型的公司提供经验教训与反思，同时也能给其他困境公司的长久健康发展提供建议。 本文研究得到以下结论：（1）战略选择失误和内控不足是*ST东科陷入困境的主要原因；（2）*ST东科根据自身情况选择合适解困路径，重获了造血能力，以期未来的长久健康发展；（3）*ST东科可进一步优化资本结构，降低债务风险；（4）*ST东科应持续关注公司治理和内部控制能力的提高，以确保长久健康发展。同时本文获得以下研究启示：（1）国有企业需警惕自身对政府干预的依赖程度；（2）显示器件行业困境公司解困需提高对行业周期下行的抵抗能力；（3）转型需深入研究行业演化规律，把握方向与时机。 本文主要创新点第一在于目前财务困境的研究大多关注事前风险预警，对于财务困境公司，尤其是显示器件行业的财务困境公司具体脱困路径的选择和该路径产生的效果研究并不充分。本文通过对国有显示器件行业公司财务困境事中和事后的研究，为该行业困境公司摆脱财务困境并走上可持续发展的健康道路提供新的参考。 第二在于本文是基于并购转型视角下的国有财务困境上市公司解困。企业通过并购进入新的行业进行主业转型是企业提高自身核心能力的一种竞争战略。对于财务困境上市公司，即使依靠传统手段实现摘帽，但并未增加其核心竞争力，因此在长期水平上依然难以实现可持续发展。在企业改善公司管理水平和原主业扩张都无法贡献新的盈利点的情况下，并购转型是企业获得增量市场空间和赢得新的利润增长点的有效途径。
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