摘要
随着公司治理的日益发展，公司的经营权和所有权分离使管理团队和公司股东出现信息不对称。股权激励则是通过赋予管理层以限制性股票或者期权等形式，缓解了二者的矛盾。此外，在当今知识经济时代，优秀的人才已成为各公司争夺的对象。人成为人力资本的所有者，其投入要求回报率。股权激励可以通过赋予人力资本所有者股权使其满足该要求。2019年8月，我国强化了药品上市许可持有人制度，促使了制药集团逐步将需要大量研测类业务向专业的医药研发外包类企业转移。医药研发外包行业因业务的实施者是知识或技能丰富的人员，呈现出知识密集和人才密集的特点，需要大量的人力资本投入。因此，对于该行业而言，股权激励能够吸引人才，激励其发挥人力资本的效能。医药研发外包行业为我们提供了探索股权激励实施效果的人力资本视角。 本文选取的案例对象是昭衍新药，属于医药研发外包类行业中发展较快的公司。通过研究分析人力资本视角下，昭衍新药实施股权激励的过程和效果，旨在为其他技术密集的公司提供激励层面的建议与启示。本文首先梳理了前辈学者在公司实施股权激励的驱动因素与实施后的效果领域中的研究与发现，以及前辈学者在人力资本与企业表现方面的研究，立足于人力资本理论、激励理论、和委托代理理论，并进行了这三种理论与股权激励结合的理论分析。基于学者的研究发现和理论基础，本文分析了在人力资本视角下股权激励的作用机理。在案例分析中，本文先梳理了昭衍新药所属的医药研发外包行业的特点，并归纳总结了该行业内其他公司实施的股权激励方案的特点。而后，本文选取昭衍新药推出的三期股权激励方案和完成情况进行研究，分析其在行业快速发展背景下选择实施股权激励计划的驱动因素，进而从多维度来分析股权激励的作用效果，以及分析人力资本视角下股权激励奏效的作用机理。本文研究发现：第一，昭衍新药的股权激励获得了积极的资本市场反应；第二，股权激励能够有力地提高昭衍新药的盈利水平和成长性；第三，股权激励能够扩大人力资本的存量，优化人力资本结构，人力资本从研发层面促进了研发投入，提高了昭衍新药的研发成果产出。但其方案设置也存在一些不足：一是激励方案设置的考核标准不完善，二是固定基期的考核具有预见性，三是存在一定的福利输送。本文提出建议如下：一是综合财务和非财务维度，增加含有专利授权量等研发产出的考核标准，二是合理设定滚动基期，三是平衡福利性和激励性。 本文的主要贡献是将人力资本与股权激励结合起来，以昭衍新药案例来揭示人力资本视角下股权激励的作用机理，即股权激励能够保留人力资本存量，赋予股权，满足人力资本产权对剩余索取权的需要，使人力资本效能提升而创造价值，表现在提升企业市场反应、经营绩效和创新成果等方面，从而为知识经济时代其他技术密集行业提供颁布股权激励、发挥人力资本效能方面提供一些可取的建议。
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