摘要
在一个有效的金融市场上，IPO发行价格应该不会在发行的前几天就出现大幅度的波动，本文研究的IPO抑价之谜正是金融市场有效性的一个侧面反映。而IPO抑价之谜由来已久，用以解释这一问题的理论繁多，但是学界并没有定论。 本文选取的样本是2019年6月13日至2021年12月31日在我国A股市场上成功上市的669支股票。而自2020年8月24日起，创业板开始施行注册制，在此之前创业板采用的是核准制。与创业板不同的是，科创板从2019年6月13日开始就一直运行注册制。本文首先通过实证研究，分别得到了科创板和创业板的IPO抑价率的模型。通过分析，本文得到了一下结论：对于创业板来说，发行市盈率高，IPO抑价率越低；IPO规模越大，IPO抑价率越低；而对于科创板来说，前两条依然成立，同时，中签率越高，IPO抑价水平越低。借助注册制施行这个自然实验，本文通过双重差分模型，得到了注册制可以有效抑制IPO抑价现象的结论。实证分析的结果告诉我们，IPO抑价率本质上是一个金融市场运行有效性的反映，而更加市场化的注册制是更加适应并能提高金融市场运行效率的手段。对于之后的我国金融市场的改革来说，更好的制度是更加市场化的制度。
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